近期，公司发布2 025年一季报。2025Q1公司实现营业收入12.78亿元，同比增长2.20%；实现归母净利润0.48 亿元，同比增长3542.85%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比增长48.39%。

成本端支撑下活性染料价格触底回升，将提升公司盈利能力。公司是国内染料行业龙头企业之一，截至2024 年底，公司共有染料产能23.8 万吨/年，其中分散染料产能11.8 万吨/年，活性染料产能10 万吨/年，其他染料产能2 万吨/年，市占率稳居国内染料前二。活性染料方面，根据百川数据，24Q4 以来国内活性染料价格呈逐季上升趋势，截至2025 年5月20 日，国内活性染料均价已从24 年Q3 阶段性底部的19 元/公斤上涨至23 元/公斤。活性染料原料H 酸受环保政策影响，行业开工下滑，供给端因素扰动下，H 酸价格已从25 年初的36000 元/吨上涨至41750元/吨，涨幅约为16%。根据公司投资者问答，目前国内H 酸有效产能不足6 万吨，市场有效供应存在10%以上的缺口，短期内H 酸存在价格上行可能。此外，过去几年国内活性染料供给部分退出，产量由2021 年的29 万吨下滑至2024 年的14 万吨，且未来新增产能有限，供需相对平衡，成本端和供需端共同支撑下预计活性染料价格将同步推涨，提升公司盈利能力。

公司主营产品产销量均稳健增长。2024 年公司染料、助剂、其他化工原料产量分别为19.37、3.49、94.59 万吨，同比分别增长4.61%、28.61%、5.34%；销量分别为19.01、3.51、94.92 万吨，同比分别增长8.61%、22.33%、5.49%。此外，公司不断向上延伸并完善产业链，目前公司染料产业体系已形成了从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料等完善的产业链，能够在降低生产成本的同时避免染料中间体价格波动对公司经营的影响，增强公司抗风险能力，同时公司在染料生产过程中，循环利用浓度废硫酸、硝化废酸、醋酸、溴等资源，变废为宝节约资源，增加经济效益。

首次覆盖， 给予“ 增持” 评级。预计公司25-27 年营收分别为59.54/60.64/63.17 亿元，对应归母净利润为2.86/3.22/3.77 亿元，对应PE分别为30/27/23X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产品价格不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等。