公司发布 25年业绩预告：预计公司 2025年归母净利润为 6.0-7.0亿元，同比增长181%-228%，扣非归母净利润预计为2.7-3.7 亿元，同比增长27%-74%，扣非业绩增长主要是公司活性染料及基础化学品经营提升；公司非经常性损益主要为，通过专项投资基金持有的沐曦集成电路(上海)股份有限公司及公司持有的投资项目的投资收益及公允价值变动收益，预计为3.3 亿元。按业绩中值来看，25Q4 扣非归母净利润为1.26 亿元，25Q3 为0.61 亿元，24Q4 为0.92 亿元，同环比均有大幅增长。

关键中间体还原物涨价，带动分散染料涨价。2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚是分散染料的关键中间体，主要生产厂家包括浙江龙盛、闰土股份和宁夏中盛新科技。还原物生产过程涉及硝化、加氢等工艺，且会产生大量废酸，对安全环保要求极高。过去五年分散染料行业震荡下行，中间体环节利润也显著压缩，行业产能不断出清。根据百川资讯，2025 年分散染料均价为1.7 万元/吨，2026 年1 月22 日江浙地区染料中间体（还原物）市场走势上行，成本端支撑明显，分散染料价格上涨1000 元/吨至1.8 万元/吨。我们预期2026 年分散染料价格将持续上行，并且预期2027年活性染料均价也存在上调可能，从而带动公司业绩增长。公司染料年总产能近 23.8 万吨，其中分散染料 11.8 万吨、活性染料 10 万吨、其他染料近 2 万吨，产品市占率稳居国内前二。近年来公司向上延伸产业链，己前瞻性布局还原物等关键中间体产能，有力地保障了原材料供给。

上市以来首次推出员工持股计划，保障公司稳健发展。公司25 年7 月2日披露员工持股计划草案，为其上市以来首次长效激励安排。参加对象为对公司整体业绩和持续发展有直接影响的公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、中层管理人员及核心员工，总人数不超过76 人。员工持股计划设定的26-27 年扣非归母净利润目标分别为不低于2.98 亿元（相比24 年增长40%）和3.41 亿元（相比24 年增长60%）。

修改盈利预测，上调至“买入”评级。我们看好染料行业在“十五五”期间周期反转，我们预期2026 年分散染料价格有望持续上行，并且预期2027 年活性染料价格也存在上调可能，从而带动公司业绩增长。因此，我们修改盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为6.5/5.8/6.5 亿元（26-27 年归母净利润不考虑非经常性损益），对应PE 分别为16/18/16X，上调至“买入”评级。

风险提示：产品价格不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等。