事项:11月28日晚间公告称,公司拟在上海自由贸易试验区投资设立全资子公司众业达新能源投资有限公司,注册资本为5000万元,拟主要从事清洁能源领域的投资型业务。同时董事会同意聘任殷涛先生为公司总经理。

平安观点:

成立投资公司,立足新能源和节能业务,继续推进外延扩张布局。公司2014年9月 11 日与浙江昊德嘉慧投资管理有限公司签订《战略梳理与资本运作咨询服务协议》表明公司未来推进外延扩张、加快投资并购的决心。这次在自贸区成立众业达新能源投资有限公司,进一步表明公司未来投资方向主要集中于太阳能发电、电动汽车存电、节能设备及能源回收等。我们预计随着未来投资并购方向的确定,公司将有望加快外延扩张的步伐,推动公司的战略转型。

新任总经理有望带来新的管理理念,推进智能生活空间业务。新任总经理曾是斯奈德电气(中国)有限公司副总裁,负责智能生活空间业务。我们认为,新任总经理到位有望给公司带来如下几个好处(1)可以把外资企业先进的管理理念带入。(2)有望依托于原斯奈德的资源帮众业达拓展斯奈德产品的分销范围。(3)公司目前有拓展智能生活空间业务的打算,新任总经理的加入,有望加快公司这块业务的拓展。

国内中低压电器分销龙头,分销业务以及系统集成业务保持稳定增长。公司是国内最大的中低压电器分销龙头,全国有48家子公司、90多家办事处以及8个物流配送中心,公司分销产品涵盖了ABB、西门子、斯奈德、常熟开关、人民电器、许继电气等国内外领先的电力设备企业产品。公司积极推进“三覆盖”战略来推动分销业务的持续发展,同时公司积极进行战略衍生布局系统集成和成套业务,目前已经拓展到风力发电水冷系统、风力发电控制系统以及船舶电气控制系统等。此外,公司还加快推进电子商务建设,拓展新的销售渠道。我国中低压电器分销行业与国外相比还计较松散,而且国内企业直销占比还较高,未来分销业务的发展空间很大,我们研判随着公司“三覆盖”的进一步推进以及营销效率的提升,公司分销平台的规模效应将逐步体现,分销业务和系统集成业务将长期保持平稳增长。

给与公司“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.98元、1.20元和1.43元,对应PE分别为24.8倍、20.1倍和16.9倍。我们估算,公司现有分销业务和系统集成业务未来还将保持在20%左右的增速,公司未来两年估值处于合理水平,公司积极推动外延扩张进入新兴产业,随着外延并购的落实,公司的盈利和估值都有望得到提升,我们看好公司依托于现有分销业务平台的外延并购前景,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:外延失败风险;分销业务不及预期风险。