主要观点：

公司募投项目顺利投产，产能快速扩张

根据公司2011 年年报披露，公司IPO 募投项目中，两条4 万吨/年硬质炭黑新工艺生产线（9#、10#线）和一台15MW 炭黑尾气发电工程（4#发电机组）于2011 年9 月5 日建成投产，至此，公司全部IPO 募投项目已经顺利完成并投产。公司炭黑的总产能由2010 年IPO时的18 万吨/年增长到了30 万吨/年；能源综合利用-炭黑尾气发电装机容量由21MW 增长到了51MW。

公司借助 IPO 募投项目，在过去的2 年时间内整体产能差不多翻番，实现了跨越式的发展。公司目前为世界产能最大的单体工厂，实现炭黑单炉产量4.5 万吨的新突破，是业内综合资源利用最好的现代化工业基地之一。

公司市场开拓能力突出，成功切入海外市场

公司在大规模扩产的同时，市场开拓情况亦取得了良好的成果，报告期内，公司炭黑产销率为99.86%。尤其是海外市场取得了重大突破，公司在2011 年度炭黑出口较上年同期增长538.46%，出口创汇9,602.41 万美元。

公司强大的市场开拓能力是未来继续保持快速成长的重要保障。

投资建议

给予“大市同步”评级

公司是国内炭黑行业的龙头企业之一，借助资本市场募集优势，公司经营规模在过去两年中实现了跨越式发展，由当初的18 万吨/年增长至30 万吨/年。同时，公司在上游产业链延伸以控制成本，以及下游市场开拓等方面均取得了显著的成效，使得公司经营业绩表现优异。未来几年，新增产能释放和新产品开拓将助力公司继续保持快速发展。

公司在 2011 年10 月公告了非公开发行股票的预案，拟发行不超过4500 万股，增发价格不低于9.26 元/股。

我们预计公司 2012 年和2013 年的每股收益分别为0.44 元和0.58 元，对应的市盈率分别是23 倍和17 倍，目前的股价已经比较充分的反映公司的投资价值。因此，给予公司“大市同步”的投资评级。

风险因素

公司主要产品与原材料价格大幅波动的风险，以及公司市场开拓不力的风险。