预计1Q14基础化工整体净利润同比回升20%左右。根据我们跟踪的40家主流基础化工公司1Q14盈利预测,预计1Q14加权平均EPS 0.11元,同比增长23%。同比增幅较大的子行业主要是染料、醋酸、氨纶等;下滑幅度较大的子行业主要是涤纶、磷肥等。

1Q14 市场依然青睐具备持续涨价能力的化工品,但市场对产品短期涨价逻辑敏感程度低于往年。分散染料年初至今产品价格已累计提价超过0.7万元/吨(年初约3.3万元/吨(含税,下同),当前约4万元/吨),累计涨幅超过20%,且未来涨价预期明确(我们判断二季度产品价格有望突破5万元/吨),我们预测浙江龙盛、闰土股份1Q14 EPS分别为0.46元(yoy +233%)、0.45元(yoy +205%)。股价表现方面,浙江龙盛、闰土股份的股价涨幅为 29.4%、47.2%,在基础化工240 只股票中排第 23 和第 8,超额收益明显。环氧丙烷、硫磺、尿素、氨纶、TDI等化工品种亦在1Q14中某些时间因产能爆炸、厂商联合限产保价等短期供给因素有过良好表现,但股价并未如往年出现明显的交易性机会。

华鲁恒升成本控制能力强的龙头风范继续显现,预计盈利大幅超越行业平均,且盈利有望持续,中期盈利仍将大幅增长。我们测算华鲁恒升1Q14EPS为0.19元(yoy +87%;QoQ +10%),业绩超预期的主要因素为,煤价下跌带动尿素、醋酸、DMF、己二酸等各项产品成本大幅下降;尿素价格和成本均下降,目前单吨仍有 100-200 左右利润;受甲醇价格支撑,醋酸和 DMF 价格下降幅度不大,盈利较好。从甲醇及下游开工情况看,我们认为公司化工品醋酸等盈利能够持续,化肥价格已经跌至行业平均成本线下,价格基本见底。

其他重点公司方面,预计同比增速 100%以上的公司包括:华峰氨纶 1Q14EPS 0.14元(yoy +448%);泰和新材0.11 元(yoy +318%);闰土股份0.45元(yoy +233%);浙江龙盛0.46元(yoy +205%)。同比增速在30%-100%的公司包括:华鲁恒升0.19元(yoy +87%,QoQ +10%);江山股份0.42元(yoy +59%,QoQ +21%);海利得 0.07 元(yoy +35% );东材科技 0.06 元(yoy +35%);赛轮股份0.19元(yoy +30%);华邦颖泰0.14元(yoy +30%)。预计1Q14亏损的公司包括云天化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等。

投资建议:从季报看,华鲁恒升季报有望超预期,目前股价对应 14PE8 倍,PB1倍,低于国际化肥公司10-12倍PE的估值;随着市场对季度盈利和低估值品种关注提升,估值 2 季度有望得到修复。作为国企公司在行业底部仍能维持很好的盈利状况,如果在国企改革的浪潮下机制能进一步改善,未来也存在战略突破的可能。行业层面, 环保给染料产业链带来的供应收缩仍在进行,价格仍将上行,继续推荐浙江龙盛、闰土股份,两家公司也在积极准备产业延伸;推荐氨纶价格上涨弹性较大的华峰氨纶;关注玻纤价格逐步复苏。自下而上关注成长型公司,华邦颖泰14年业绩有望快速增长,估值较低,建议增持;推荐持续有新产品推出、正从中间体向新材料转型的公司九九久;推荐业绩持续增长、估值较低的赛轮股份、万华化学、江南高纤。