投资要点

炭黑产能扩张，规模效应有望持续凸显

公司现有河北沙河、河南焦作、山西长治三大生产基地，拥有炭黑产能42 万吨，后续有山西20 万吨产能投产、拟收购中橡(重庆)股权等，公司炭黑产能持续扩张，规模效应有望进一步释放。公司深耕炭黑行业30 余年，拥有良好的客户资源，与风神轮胎、中策集团、米其林、大陆马牌等具有长期合作关系，待中橡(重庆)收购落地，公司将开拓西南市场，完善市场及客户布局。公司注重技术，截至2024 年上半年，公司累计获得国家专利授权108 项，涵盖炭黑反应炉、炭黑造粒炭黑改性等核心技术领域。公司管理能力优秀，产能利用率常年在100%以上，盈利能力在行业内处于领先地位。山西长治拟建设6 条年产能40 万吨高纯度纳米炭黑生产线，配套建设2 套35MW 超高温超高压高效蒸汽发电装置，一期20 万吨已试生产。山西工厂配备蒸汽发电装置，具有能源优势，进一步降低成本提升盈利空间。

布局新材料，引领长期成长

公司致力于碳基材料和硅基材料等先进技术的研发，与复旦大学、中科院等科研院校联合开展先进新材料应用的研究；山西项目建成碳基新材料研发中心，构建碳基新材料循环经济产业链，后续有望成为公司新的盈利增长点。

投资建议

公司是炭黑行业领军企业，扩产收购扩炭黑主业产能，同时积极开拓碳基新材料领域，内生外延成长动力充足。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为43.53/59.17/71.08 亿元，归母净利润分别为1.49/2.42/3.06 亿元，EPS 分别为0.30/0.48/0.61 元，对应12 月30 日5.46 元收盘价，PE 分别为18/11/9 倍。参考可比公司金能科技、永东股份，2024-2026 年PE 均值为123/19/11 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示

产品价格大幅下降的风险，原材料成本剧烈波动的风险，项目建设进度不及预期的风险，收购中橡(重庆）具有不确定性的风险