事件描述

公司发布三季报，前三季度公司实现营收17.74 亿元，同比减少11.12%；实现归母净利4253 万元，同比减少45.69%；其中，三季度单季归母净利亏损1001 万元。

事件评论

【1】管理费用增加及联营公司坏账准备导致单季首亏。公司三季度单季亏损1001 万元，为上市以来首次三季度亏损。主要原因在于智慧管廊等研发费用及预精悍项目折旧增加，导致管理费用增加3376万元，上升38.84%；同时联营公司中海石油金洲因贸易纠纷全额计提4088 万元坏账准备导致公司对其投资亏损加大。当前油价持续处于低位，管道业务遭遇低迷，但随着欧佩克减产协议对油价提振预期加强，我们认为对公司全年业绩仍乐观。

【2】看好公司在智慧管廊和军工战略方面的持续推进。公司当前正积极谋求战略转型，通过与中油瑞飞、富贵花开等合作开展智慧城市布局，同时收购灵图软件将可能进军北斗产业。而与中军新兴、保利防务等军工企业合作，将在军工标的并购上取得较好先机。我们持续看好公司其转型。

【3】恒大人寿持股4.96%接近举牌线值得关注。公司三季报同时披露“恒大人寿保险有限公司——传统组合A” 及“恒大人寿保险有限公司——万能组合B”分别持有公司股份3.13%和1.83%，合计持股4.96%接近举牌线。对于恒大人寿的持股，我们认为一方面是基于对公司转型布局及前景的看好；另外一方面，由于公司总体盘子较小，同时大股东持股9.03%，二股东持股4.99%，股权结构较为分散，对于恒大人寿，若要有进一步动作相对容易进行。

【4】持续看好公司军工战略推进，维持“买入”评级，预计公司2016-2018 年 EPS 分别为0.14、0.22 、0.28 元。

【风险】主业复苏乏力、公司转型推进不及预期。