公司2026 年前三季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别30.29、1.11、1.01 亿元，同比-5%、+19%、+19%。其中Q3 单季营收、归母净利润、扣非归母净利润分别9.74、0.26、0.23 亿元，同比-16%、-29%、-23%。

Q3 主业受订单节奏扰动，全年经营目标不变。公司2026 年前三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润分别30.29、1.11、1.01 亿元，同比-5%、+19%、+19%。其中Q3 单季营收、归母净利润、扣非归母净利润分别9.74、0.26、0.23 亿元，同比-16%、-29%、-23%，主要受传统管道订单节奏、结算扰动。

报表稳健，资金储备充裕。公司26Q1~3 经营活动产生的现金流量净额1.51亿元，同比提升 91.72%，销售回款能力大幅提升。截至三季末，资产负债率仅24%，货币资金、交易性金融资产合计近18 亿元，支撑新业务投入。

液冷订单进展超预期。公司液冷产能建设超预期，东莞骅兴一期目前已全面投产，二期、三期将随下游需求有序建设，项目全部达产后合计年产值20 亿元。

公司自8 月起正式承接液冷订单，目前累计承接订单约4900 万元，9 月开票金额约2261 万元。当前主力产品为VR200 内分水器，单套价值量约3000元，已实现对Tier1 台厂批量供货， 11 月1 日前达到日均500 套交付能力。

客户反馈需求旺盛，根据产能情况滚动追加订单，且会分阶段针对特定产品下发订单。后续随产能爬坡、多产品良率提升后，供货矩阵有望进一步扩大。

二次侧环网实现突破。国内数据中心基础设施较机柜建设超前，二次侧、CDU管路作为机房级配套，需求优先释放。在液冷领域，除零部件业务外，公司依托原有不锈钢管道业务基础，拓展至二次侧、CDU 管路，目前已拿到互联网大厂170 套CDU 管路订单，预计10 月底交付。二次侧管路市场空间广阔，公司卡位好、不锈钢管道产能充足，主业盈利有望得到提升。

投资建议：公司传统管道业务稳健，液冷业务投建及订单进展超预期。考虑液冷行业需求高景气，我们看好公司成长性，预计公司26-27 年归母净利润2、5 亿元，对应PE 28.8x、11.5x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：液冷产能建设不及预期、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期。