事件概述

公司发布2024 年年报。

2024 年业绩高增，公司多个主要产品全面增长

根据公司年报，2024 年公司实现营收147.95 亿元，同比增长35.4%；实现归母净利润23.04 亿元，同比增长36.2%。24Q4 公司实现营收37.1 亿元，同比增长60%；实现归母净利润3.68 亿元，同比增长98.6%。从盈利能力看，公司24Q4 净利率达10.4%，较去年同期同比提升2.6pct。从产品结构看，公司2024 年主业实现了全面增长。24 年手工具实现营收100.7 亿元，同比增长40.5%；电动工具实现营收14.4 亿元，同比增长36.5%；工业工具实现营收32.3 亿元，同比增长22.1%。

产能外迁充分，看好公司持续受益于产能全球化

巨星科技作为全球手工具领先企业，公司的综合能力较强，我们持续看好公司的国际化能力，且公司的品牌+全球化产能，有望逐渐增强公司综合竞争力。根据公司年报，公司经过近10 年的努力，已经建立了行业内最完善的全球化生产和供应链管理体系，与全球数千家供应商建立了良好的合作关系，确保公司不局限于任何单一国家和自身产能。近期外部宏观环境波动较大，巨星科技依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系，以及全球23处生产制造基地公司可以做到全球采购、全球制造、全球分发。我们认为随着北美客户面临关税影响，也会优先选择具备全球化运营能力、具备全球产能布局优势的头部公司，我们持续看好公司受益于产能全球化。

产品持续创新，看好公司扩品类拉动成长

根据公司24 年年报，公司的电动工具收入增速超过35%，我们看好电动工具长期为巨星的收入增长带来贡献。

2024 年公司创新研发了木工系列产品、20V 无绳锂电池电动工具系列和相关零配件、智能工具柜在内的多款新产品；且公司持续开展动力工具特别是锂电池电动工具的大规模 创新，凭借一大批高性价比的创新产品，取得美国某大型零售业公司的20V 无绳锂电池电动工具系列和相关零配件订单。尽管2024 年电动工具的收入占比没有显著提升，我们看好公司在下游客户合作稳定、产能充分外迁的前提下，进一步借助产品创新获得更多市场份额。

投资建议

参考最新业绩报告，我们调整 25-26 年盈利预测，25-26 年营业收入由167/197 亿元调整至182、223 亿元，归母净利润由26.2/30.1 亿元调整至29.6/35.8 亿元，EPS 由2.17/2.50 元调整至2.48/2.99 元，新增27 年盈利预测，预计27 年公司实现营业收入270 亿元，归母净利润41.8 亿元，EPS 为3.50 元。公司2025/4/21 日收盘股价22.94 元，对应25-27 年PE 为9.3、7.7 和6.6 倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外需求不及预期的风险，汇率及原材料等波动影响业绩的风险，并购整合不及预期的风险。