行业近况

5 月12 日，中美日内瓦经贸会谈联合声明公布，双方将进行关税降低或暂停实施。我们认为此将缓解对美出口企业的短期出货压力，并部分修复对美国需求前景的预期。

评论

对美关税下降，国内产能有望恢复对美发货。根据商务部信息，修改2025年4 月2 日第14257 号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90 天，保留剩余10%的关税。考虑到机械行业在301 条款关税中基本被加征25%关税，因此当下多数产品的关税为55%，较此前下降明显。过去1 个月，对于多数产成品，国内对美基本处于停止发货状态，企业存在供给冲击困扰，我们预计国内对美有望恢复发货。除关注中国对美出口的关税外，建议后续关注从中国发货产品的价格调整情况，及东南亚、墨西哥等中国海外建厂区域的后续关税情形。

税率下降有望缓解美国需求下行压力。此前对美关税高企，导致美国商品进口减少，美国存在商品紧缺压力。结合关税本身，这将大幅加剧终端产品涨价，进而对需求产生负面冲击。本轮关税缓解背景下，我们预计美国中短期终端需求受关税的负面影响程度有望降低，趋势仍值得观察。

考虑关税差异及风险分散化，企业产能全球化布局将延续。基于供应链成熟度，中国企业多在东南亚建设产能，另有部分企业在墨西哥建厂。考虑客户合作持续性和国际化拓展长期性，我们预计国际化产地的多元性选择仍将会增加，产能出海仍可能是企业国际化的必要选择，同时企业须持续强化海外工厂的成本管控和对海外文化的理解。

关注对欧洲出口需求及份额变化。过去一段时间，中欧高层良性互动增多，同时欧洲提出加强国防开支和基建投资的意愿。欧洲与美国同为高端大市场，而过去中国企业在欧洲市场的开拓相对有限，我们认为未来仍具备广阔空间。相较于美国市场，欧洲市场相对更分散，市场准入壁垒同样较高，多表现为行业标准、法规约束、环保政策等隐性方式，但欧洲市场的本土企业竞争力弱于美国市场，我们认为未来几年欧洲需求和中欧合作值得关注。

估值与建议

看好浙江鼎力、巨星科技、春风动力等对美出口占比较高企业的估值修复。维持盈利预测和估值不变。

风险

关税增加超预期，国内需求持续疲软，海外需求下滑。