5 月12 日中美双方在瑞士日内瓦协议宣布，中美取消91%的关税，暂停24%关税。结论利好出口产业链估值修复。

关税冲击下的马太效应。全球化布局公司优势显著，25Q1 家电企业大部分受益于抢出口拉动，以美的集团为例，智能家居事业群一季度北美出口增长38%，背后是公司从2018 年第一次关税冲突开始，从“中国供全球”转为“区域供区域”，截止目前建成运营23 家海外工厂，4 家在建，遍布东南亚、中东非、南美、南亚等地，同时收购整合欧洲品牌Teka/喜德瑞等海外工厂，加快供应链整体出海，争取2026 年完成海外平行供应链。以美的、海尔、海信、TCL、长虹为代表的白电、黑电龙头过去20 年通过全球化布局，在新一轮全球大变局时代下拿到先手，建议重视龙头企业多点供应保障、海运成本、一站式采购等全方位优势。

美国零售提前涨价，倒逼消费者提前囤货。电动工具制造商史丹利百得宣布4月底提前涨价个位数，同时寻求与渠道合作伙伴沟通、目标是三季度初再次涨价；根据Telsey Advisory Group 统计，4 月16 日-4 月30 日期间，惠而浦公司在劳氏渠道销售的一款洗衣机价格上涨80 美元达599 美元（涨幅16%），Dewalt 电钻价格上涨 20 美元达到 179 美元（涨幅13%）。受涨价影响，消费者在耐用消费品提前囤货心理预期推动下，提前消费拉动需求，24Q4-25Q1 美国家具和家用设备类耐用消费品消费者支出同比增长3.5%/3.7%，汽车24Q4-25Q1 消费者支出同比增长4.5%/5.4%，均环比显著提速。

海外供应链重构，引发订单集中。除黑白电外，以工具、小家电为代表的品类，代工企业同样受益于全球化供应链布局，欧圣电气25Q1 收入同比增长61%，主要受益于工厂搬迁至马来西亚；德昌股份24 年收入增长48%，海外布局越南、泰国为主；工具制造商代表大叶股份25Q1 收入激增139%，巨星科技24Q4-25Q1 合计收入增长31%，泉峰控股24H2 收入增长51%，同样跟海外东南亚工厂布局较早有关。小家电以清洁扫地机器人、厨房小电产品出海居多，石头/科沃斯美国业务分别占比20%/15%，25Q1 石头在美国地区收入大幅增长50%+，而竞争对手iRobot 受制于产品力掉队、供应链外移成本抬高等多方面因素冲击、25Q1 收入下滑32%；新宝股份、万和电气25Q1 出口分别增长16%/31%，海外分别在印尼、泰国及埃及新设工厂。

投资建议：综合考虑关税冲击下的马太效应、消费者提前囤货、供应链订单集中等多种影响，此次中美关税谈判协定，达成的90 天关税下调豁免期，对出口产业链情绪提振显著。重点建议：1）黑白电耐用品，白电美的集团/海尔智家/海信家电/长虹美菱/TCL 智家海外占比相对较高，黑电TCL 电子/海信视像/康冠科技/兆驰股份，重视马太效应下的龙头集中度提高；2）工具+小家电，品牌出海推荐九号公司/石头科技/科沃斯/华宝新能/极米科技，工具制造推荐巨星科技/泉峰控股/格力博/创科实业，代工布局重视欧圣电气/德昌股份/万和电气/新宝股份等。

风险提示：中美贸易关税谈判反复、原材料成本/海运费大幅上涨、人民币汇率大幅升值拖累出口汇兑损益。