2025H1 业绩：收入70.27 亿元，同比+4.87%，归母净利润12.73 亿元，同比+6.63%，扣非归母净利润为12.54 亿元，同比+3.94%。

2025Q2 业绩：收入33.71 亿元，同比-0.69%，环比-7.79%；归母净利润8.12亿元，同比+4.08%，环比+76.28%；扣非归母净利润7.92 亿元，同比+2.14%，环比+71.26%。

“对等关税”致使业绩贴近预告下限。Q2 受“对等关税”影响，公司有部分时间未能正常生产，因此最终业绩贴近预告下限。预计下半年行业情况好于上半年，房屋换手率较低是抑制北美工具行业需求的主要因素，降息有望带来较大的需求弹性。

分产品看，电动工具收入占比同比提升3.46pct。上半年手工具收入46.2 亿元，同比+1.64%；电动工具收入7.41 亿元，同比+56.03%，占比从24H1 的7.1%提升至25H1 的10.56%；工业工具收入16.32 亿元，同比+0.12%。公司后续将持续开展产品创新，力争电动工具在未来几年都能实现高速增长，消费级电动工具正逐步进入美国商超。

OBM 收入占比进一步提升。OBM 收入32.6 亿元，同比+10.37%，占比提升2.31pct 至46.39%，ODM 收入37.34 亿元，同比+0.98%，占比下降2.05pct至53.13%。分区域看，美洲收入45.68 亿元，同比+4.27%；欧洲收入18.03亿元，同比+4.79%；其他海外国家收入3.48 亿元，同比+18.68%；国内收入2.75 亿元，同比+7.27%。

Q2 毛、净利率小幅提升。公司上半年毛利率为31.95%，同比-0.1pct，净利率为18.69%，同比+0.38pct；Q2 单季度毛利率为33.73%，同比+1pct，环比+3.42pct，净利率为24.64%，同比+1.11pct，环比+11.45pct。Q2 毛利率变化主要受自有品牌终端涨价、人民币对美元汇率、中国部分产能利用率低等多重因素影响。

维持“强烈推荐”投资评级。公司海外产能有序建设中，预计后续会跟随行业进行涨价。我们预计公司2025/2026/2027 年收入155.6/172/190.2 亿元，同比+5%/+11%/+11%，归母净利润25.6/29/32.6 亿元，同比+11%/+13%/12%，当前市值对应PE 为16x/14x/13x，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：美联储降息不及预期、海外产能建设进度不及预期、市场需求增长不及预期。