事件：公司发布2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入76.75 亿元，同比+9.21%；实现归母净利润13.05 亿元，同比+2.50%；实现扣非归母净利润12.76 亿元，同比+1.72%。公司收入增速较2025H1 进一步加快，归母及扣非利润保持正增长，增长动能进一步增强。

2026Q2 收入增长提速，产品结构优化带动毛利率改善。2026Q2 公司实现营收39.02 亿元，同比+15.74%；归母净利润7.89 亿元，同比-2.81%；扣非归母净利润7.70 亿元，同比-2.71%；毛利率35.16%，同比+1.43pcts；净利率20.23%，同比-3.86pcts。公司毛利率提升主要得益于产品结构优化及主要品类盈利能力改善：2026H1 手工具、电动工具、工业工具毛利率分别同比+1.88/+0.75/+0.75pcts；汇兑损益是影响公司净利率表现核心因素，2026H1 汇兑损益由上年同期收益0.59 亿元转为损失1.39 亿元，同比减少约1.97 亿元。我们认为汇兑损失属于阶段性财务扰动，收入增长提速与毛利率同比改善表明公司主业经营质量仍保持稳健。

AI 基建需求带动手工具和电动工具提速，主业结构持续优化。2026H1 手工具收入51.69 亿元，同比+11.88%，毛利率33.34%，同比+1.88pcts；电动工具收入8.15 亿元，同比+9.87%，毛利率29.74%，同比+0.75pcts。公司加快AIDC 建筑工具、电力维修维护工具开发，自有品牌收入35.78 亿元，同比+9.76%，产品、品牌和渠道协同增强。

AI 新基建、DTC 渠道和全球产能扩张有望共同打开后续增量。公司将围绕北美AIDC 建设需求推广建筑工具、电力维修维护工具，持续扩展电动工具产品线；公司跨境电商品牌新品保持较快增长，直营跨境电商、欧美分销与亚太经销协同提升DTC 占比。依托全球23 处生产制造基地及中美欧仓储配送体系，公司积极推进越南新产能建设，有望强化全球交付与成本竞争优势，支撑收入和盈利稳健增长。

盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年分别实现营业收入166.2/187.3/212.5 亿元；归母净利润29.6/33.9/39.6 亿元，对应当前12.3/10.8/9.2x PE，维持“推荐”评级。

风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，大排量需求提升不及预期