事件:

中南重工公告拟以26,000万元的价格收购千易志诚100%股权。

点评:

收购千易志诚,完善艺人经纪产业链。此次收购标的千易志诚公司主营业务为艺人经纪与电影、电视剧的策划、投资,通过发掘艺人、包装运作、拓展演艺机会,协助艺人签署并履行商业合约,从而收取佣金。同时利用自身艺员优势,布局电影、电视剧的策划,为演员量身定做剧本的影视剧投资等业务。依托一线艺人及常继红自身在文化传媒业内的影响力,与多位知名导演、编剧等形成长期战略合作关系,具备较强的精品影视剧创意及策划能力。根据互联网资料,千易志诚创始人常继红女士是中国内地第一代职业经纪人,曾担任蒋雯丽、刘烨、孙俪、王珞丹、余少群等知名艺人的经纪人,具备丰富的从业经验。

并购估值合理。千易志诚公司14年净利润808万元,承诺2015年-2017年度归属于母公司所有者的净利润分别不低于2600万元、3380万元和4394万元。此次收购价对应15年承诺净利润的PE为10倍,符合行业平均并购估值水平。若未达到协议约定的承诺数,则千易志诚原股东常继红、吕威以现金方式向中南重工予以补偿,若超额完成利润承诺,超过承诺净利润总额部分的30%奖励给千易志诚的管理层。14年8月中南文化基金以5400万元取得千易志诚增资后30%股权,14年参股时基于千易志诚14年的业绩进行的估值,由于15年承诺净利润相较14年净利润增速222%,今年对公司的整体估值较14年增长44%我们认为较为合理。公司设立文化基金的目的就是发掘具备潜质的项目,进行培育并在培育较为成熟时可通过上市公司进行收购。

加强人才版图。今年2月公司公告引入刘春为公司的首席文化官,刘春曾担任搜狐公司副总裁和凤凰卫视执行台长。本次收购千易志诚引进金牌经纪人常继红,提升了公司文化传媒团队的整体实力。

打造以艺人资源为核心,从前端教育培训到后期商业包装完整产业链。公司设立教育投资子公司,发展艺人教育培训业务,收购千易志诚和参股艾企锐,打造艺人经纪业务,收购大唐辉煌提供商业包装重要的影视剧渠道。后期将围绕艺人资源,打造从前端教育培训到后端多渠道商业包装的完整产业链。

维持“推荐”评级。大唐辉煌从15年起并表,若不考虑外延以现有业务看,预计中南重工14-16年每股收益分别为0.27元、0.60元和0.71元,净利润分别为0.67亿元、2.21亿元和2.61亿元。考虑到公司与中植资本共同发起设立的30亿规模的产业并购基金,存续期三年,未来三年外延预期强,我们合理预测15年和16年公司通过外延带来的备考净利润增量分别为2亿元左右,则2015-2016年备考净利润为4.21亿和6.61亿,考虑到公司外延有望逐步落地,我们上调公司15年对应的合理市值为168.4-189.5亿。维持“推荐”评级。

风险因素:(1)外延收购进展不达预期的风险;2)传统业务下滑的风险;3)电视剧行业的政策风险。