投资要点

事件：我们近期调研了中原内配，与管理层进行了交流。

气缸套全球龙头，盈利能力优异。公司以商用车气缸套起家，大力开拓国内外整车客户，成长为发动机气缸套龙头，2015 年底拥有气缸套产能4500万只，占全球市场份额的10%、全国的40%。受益于生铁等原材料降价、规模效应和精益化管理，毛利率从2008 年的22.17%持续提升至2015 年的36.61%，公司的管理能力和盈利能力在零部件行业中较为领先。

乘用车产能投放，发力国内前装市场。公司本部的乘用车气缸套产能主要配套通用、福特等国际车企，缺少富余产能配套国内。公司2014 年收购安徽汇中，将其作为国内乘用车气缸套生产基地，并大幅扩充产能。安徽基地2015 年底约有产能500 万只，二期产能预计于2016 年底投产，将达到1000 万只，未来三年将翻倍至2000 万只。

前装ADAS 快速上量，灵动飞扬业绩亮眼。灵动飞扬擅长摄像头核心算法，2015 年起开始配套前装市场，目前360 环视系统已经配套东风风神等多家车企，车道偏离预警LDWS 等也在开发之中。灵动飞扬2016-2018年承诺净利润分别为1600、2800 和4000 万元，2016 业绩有可能超预期，是智能汽车领域少有的有一定规模净利润的标的。

主业稳增长，亮点在ADAS 和外延并购，首次给与“增持”评级。受益客户开拓、产能投放和模块化供货，传统业务盈利稳定增长。参股公司灵动飞扬是业绩快速兑现的ADAS 优质标的。公司有较强的外延并购预期。

预计2016-2018 年EPS 分别为0.38/0.42/0.47 元，首次给与“增持”评级。

风险提示：汽车销量下滑，转型进展不及预期