报告要点：

Mini LED：小身材，大市场，高增长。

作为一种在小间距LED 基础上所衍生出的新型LED 显示技术，miniLED 也被称为“亚毫米LED”。由于具备优良的显示效果、较长的寿命和出色的性价比，mini LED 自诞生以来便广受关注，其下游应用可覆盖RGB 显示屏、笔记本电脑背光、电视背光、手机背光、车载显示等诸多领域。随着产业链各大厂商的协同发力，mini LED 这个诞生不久的行业新秀已然呈现出星火燎原之势。Yole 数据显示：全球miniLED 显示设备将有望从2019 年的3.24 百万台，增长至2023 的80.7百万台，年复合增长率高达90%。

小间距方兴未艾，Mini LED 显示屏星火燎原与LCD 显示相比，小间距LED 显示器具有无拼缝、高亮度和无反射图像的优点，其应用范围已从政府的公共信息显示扩展到商业显示。

随着LED 显示屏于租赁市场、HDR 市场应用、零售百货、会议室市场需求增加，小间距乃至于超小间距显示屏景气度将持续向好。而mini LED 技术作为小间距显示屏的自然延伸，无论下游应用还是工艺技术均可无缝衔接，有望为LED 显示屏注入新的源头活水。

5G 商用助推超高清视频产业快速发展，mini LED 高清终端有望率先受益。

随着5G 商用稳步推进，更大带宽、更高网速必将促进超高清视频产业链不断完善和快速成长，而以手机、电视为代表的高清终端作为产业链中至关重要的一环，则有望率先受益。mini LED 背光显示屏无论从画质、饱和度、对比度均能达到4K、6K、8K 的显示效果，且产品寿命和性价比均显著优于OLED 显示方案，将有望成为各主流厂商超高清显示终端的最适宜选择。

高清晰度+高可靠性，车载显示有望异军突起在车载显示中不管是采用OLED 显示屏，还是采用传统的TFT LCD显示屏，在制造成本与驾驶安全上，仍然有着很多不足。而Mini LED属于在传统LED背光+TFT LCD显示屏的改良版本，采用直下式发光，精细的HDR 分区显示，在对比度大幅提升，可以实现低余辉待机外，能耗也大幅降低，还具有比OLED 更好的高温可靠性更高，寿命与TFT LCD 一样长。基于上述逻辑我们认为：随着技术的进一步成熟，车载显示市场将会成为mini LED 背光继手机、电视以后的另一片蓝海。

投资建议

不同于现阶段竞争激烈且增速趋缓的通用照明市场，诞生不久的miniLED，凭借其优良特性和广泛受众，未来几年有望实现高速增长。我们认为，当下投资mini LED 正当其时。

具体标的方面，我们推荐：

瑞丰光电（300241）——多维业务协同共振，新型显示市场打开成长空间。在LED 照明市场逐渐饱和，行业增速放缓，主要竞争对手纷纷采取规模化+低成本战略的当下，具有技术领先优势的瑞丰光电开辟出一条差异化竞争的战略路线，聚焦价值含量更高且增长速度更快的新型显示和汽车电子领域。其业务布局涵盖大小尺寸背光、mini LED背光、mini LED 直显、激光放映、汽车LED 灯等多个领域，且在每个领域都有多年积累的技术优势和渠道卡位。短期来看，新型显示的mini LED，激光将会是未来两年公司主要的核心引擎，长期来看，汽车领域的稳定持续贡献也同样不容忽视。

国星光电（002449）——RGB 显示封装龙头，mini 业务值得期待。

随着小间距渗透率提升、mini 显示和mini 背光市场铺开，小间距和mini LED 行业将迎来快速成长机遇。国星光电作为行业领导者，无论其品牌价值还是技术积累都占据绝对优势。随着其扩建项目产能落地，公司规模和行业地位将得到进一步的夯实，业绩有望迎来较大的弹性。

三安光电（600703）——百尺竿头更进一步，mini LED 投资勇立潮头。不仅显著增厚公司业绩，而且也将积极推动mini/micro LED 行业发展驶入快车道。

同时建议关注在背光市场积累深厚，且积极布局mini LED 的聚飞光电（300303）。

风险提示

1）消费低迷导致下游需求不及预期；2）研发进度不及预期；3）贸易摩擦导致海外业务受阻；4）成本过高导致产品竞争力不及预期。