摘要：

短期看好LE D 显示和背光应用增长的持续，中长期看好LED 芯片可能的供需反转。近两年来，由于照明等下游需求疲软，上游LED芯片产能过剩，毛利大幅下滑，LED 行业去库存持续进行；但同时，受益小间距LED 技术成熟及上游成本下降，下游LED 显示继续保持中高速增长，成长性比较确定；此外，MiniLED 和MicroLED 等新型显示技术的进步与应用，有望对LED 产业链产生巨大拉动作用。推荐标的：国星光电(小间距LED 灯珠龙头)、洲明科技(小间距LED 显示龙头)；受益标的：三安光电(LED 芯片龙头)、利亚德(小间距LED显示龙头)。

立足专显，开拓商显，小间距LED 显示潜力巨大。据AVC 测算，商业显示市场2017 到2019 年CAGR 约30%，市场规模近900 亿元，由于小间距成本不断降低，性能优势显著，在专用和商用等大屏显示领域渗透率有望继续提高。

前景广阔，MiniLED 有望率先突围，且更高级的MicroLED 显示技术有望进一步打开LED 应用市场。LED 显示日趋微型化，MiniLED产品应运而生。相比传统LCD 屏幕，MiniLED 背光产品效果显著提高，同时成本较低，MiniLED 背光商业化在即，有望成为液晶高端显示器解决方案。MicroLED 是目前已知的最优显示技术，高画质、低能耗特点使其在消费电子市场优势尽显，据IHS 统计，2018 年终端屏幕市场规模已超千亿美元。MicroLED 量产难点集中在转移、芯片、驱动等方面，目前国际大厂加紧研发，一旦突破相关技术，MicroLED 的应用将对LED 产业链产生显著拉动作用。

供需反转，下游Mini/MicroLED 应用的落地或重塑LED 中上游格局。MicroLED 下游应用企业集中于东亚，作为全球龙头，中国大陆芯片厂商显著受益这一区位优势。行业多轮洗牌，大陆LED 芯片生产集中度显著提升；逆周期扩产，大陆龙头芯片企业已大举进入MicroLED。我们测算，若MicroLED 走入商业化，高端LED 芯片缺口和现有芯片产能规模可比，低端出清、高端扩张或成为上游芯片整合趋势。

风险提示：LED 显示市场需求遇冷，增速放缓；上游芯片厂商盲目扩产，价格战持续；MicroLED 技术推进迟滞，商业化进度不及预期。