投资要点

疫情冲击宏观经济下行 行业市场普遍走低：2020 年3 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数下跌20.4%，位列第28 位，3 月由于疫情在海外愈演愈烈，宏观经济下行，全球市场波动较大，行业投资热情快速减退，国内行业跌幅较大。

海外市场方面，香港、美国和台湾行业指数普遍下跌。

终端产品主打5G 硬件升级 短期关注需求不确定性：华为、三星、小米、OV均已发布2020 春季旗舰级终端，包括5G 新品或折叠屏手机。整体以5G 硬件升级为主，其他配置的创新弱化，终端产品趋向同质化。短期内疫情冲击下的全球市场需求收缩仍是主要影响因素，旗舰机型发布后的出货量和备货量都难以确定，整体上半年供应链厂商面临挑战，机会集中于下半年旺季需求释放。

半导体行业回升期或拉长 国内迎来新一轮扩张：行业供给端的数据已连续5 个月正增长，存储器价格去年年底上涨以来3 月保持稳定，行业整体有见底回升预期，但疫情可能拉长回升期。Q1 疫情对半导体企业供给影响相对有限，但需求端收缩向上游传导效应将在Q2 逐步显现，不确定性增加。国产半导体项目进入新一轮扩产，大基金二期进入实质性投资，对于行业的关注度仍然保持热度。

面板价格上涨动力减弱 供需状况存不确定性：3 月面板价格涨幅环比下降，疫情影响下大型体育赛事延期，终端需求不及预期，面板行业供需情况或再次改变，价格上涨动力减弱，走势有待进一步观察。我们认为总体供需关系趋向平衡，Mini LED 在中大尺寸显示的创新有望在今年下半年进入关键性应用带来机会。

投资建议：我们再次调降行业评级至“落后大市-A”，建议保持谨慎。考虑到肺炎疫情对于全球市场供需不确定性加剧，2019 年度业绩显示行业景气度持续性减弱，尽管估值水平有所下降，但幅度有限。4 月策略，消费电子供需恢复或不及预期，半导体行业有见底回升预期，但受到疫情影响恢复速度放缓，国产化对于封测厂商以及IC 设备厂商是机会。中长期看，显示面板和LED 均有供求关系趋向平衡的行业内在机会，而安防则稳步推进。个股方面，我们建议关注行业龙头标的，并且在进入年报和一季报集中发布期，回避业绩不达预期的标的，主要推荐立讯精密（002475）、全志科技（300458）、深天马A（000050）、海康威视（002415）和国星光电（002449）。

风险提示：疫情持续发酵影响宏观经济和行业整体供需；5G 带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险；技术开发演进速度不及预期。