事件：公司日前发布2019 年年报，公司2019 年营业总收入40.69 亿元，同比去年增长0.08%，净利润为39368.21 万元，同比去年-8.68%，销售毛利率为21.47%，平均ROE 为11.47%。

芯片市场波动，业绩短期受到影响。由于2019 年度LED 芯片行业供过于求竞争激烈，公司的子公司国星半导体对外销售产品价格下滑、亚威朗科技产品价格下滑并且阶段性停产，因此公司LED 芯片业务收入同比下滑51.48%，公司利润也受到拖累。我们认为2020 年LED 芯片价格维持相对稳定的低位，因此公司芯片业务继续大幅度下滑概率较低。

小间距扩产持续推进，对冲芯片业务冲击。公司是小间距LED 封装行业的领军企业之一，目前小间距产品仍然受到下游客户的欢迎，目前公司小间距LED 封装业务的瓶颈依旧在于产能的扩充，公司2019年1 月发布了产能扩张公告，从Q2 公司开始逐渐扩产，根据公司日前发布的投资新一代LED 封装器件及芯片扩产项目进展公告，公司第一期LED 封装器件及芯片扩产项目投入实施完毕并达产，并开始第二期5 亿元的投资，由于小间距LED 封装产品是公司的高利润率产品，我们认为公司扩产将能够带动未来业绩将逐步向好。

Mini Led 迎来发展，新兴业务持续布局。公司是Mini LED 龙头企业之一，我们认为经历了两年的技术产业化完善，Mini LED 行业将在今年开始持续增长。根据公司年报，公司在2019 年推出了Mini LED产品 IMD-M09T，目前已经规模量产，并推出间距更小的IMD-M05。

此外公司的MiniLED 产品进入了TCL 等主流客户供应体系，MiniLED 将会成为公司的重要增长点。除了MiniLED，公司还在UV LED领域全面布局UVA/UVB/UVC，陆续推出近紫外LED、深紫外LED及模组，并与多家知名厂商建立合作伙伴关系，在全球对杀毒技术需求不断增加的背景下，或将成为又一增长点。

投资建议：预计公司2020 年 - 2021 年的净利润分别为5.66 亿元、7.31 亿元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价15.60 元。

风险提示：小间距LED 下游需求不及预期，芯片市场剧烈波动，白光市场下滑超预期，产能扩张不及预期