投资要点：

维持目标价 14.69元，空间22%，维持“增持”评级。考虑收购新立电子，追溯调整后，2019 年收入40.69 亿元，同比增加0.08%，归母净利润4.08 亿元，同比下降8.68%。未完成年初销售增长10%-30%目标，系LED 白光封装受下游需求不振及LED 芯片受市场冲击所致。考虑LED 短期价格不振及新冠疫情阶段性影响，下调2020、2021年，新增2022 年EPS 预测至0.90/1.13/1.34 元（调整前2020/2021 年分别为0.98/1.16 元），LED 已经历两三年下行，预计行业景气有望回升，公司业绩弹性较大，维持目标价14.69 元，维持“增持”评级。

MiniLED 等新市场有望为业务成长带来新机遇。2020 年LED 封装迎来更多发展契机，小间距需求持续，MiniLED 逐步落地；同时高清显示、5G、智能照明也为行业打开增量市场。公司已实现MiniLED芯片小批量出货，正推进10 亿新一代LED 封装器件及芯片扩产项目二期，加大小间距及MiniLED 等产能，同时摒弃成长及盈利能力较低的业务，聚焦智能照明、健康照明等高附加值板块，迎接行业机遇。

管理与考核优化将释放国企成长活力。规模扩张不忘提质增效，2019年引入精细化管理思路，有效节约成本；同时，聘请人力资源咨询公司优化薪酬体系，并推出员工股权激励方案草案，调动人才积极性。

催化剂：下游终端厂商导入MiniLED 产品。

风险提示：RGB 扩产计划未能按时完成；小间距LED 竞争加剧，价格大幅下降；Mini LED 推广不及预期。