一、 事件概述

近日，公司发布半年度业绩快报：2017年上半年，实现营业收入60.51亿元，同比33.16%；实现归属于母公司的净利润12.56亿元，同比增长35.46%。

二、分析与判断

上半年业绩符合预期，看好全年业绩稳健增长公司上半年业绩符合预期。业绩增长的主要原因有：1）中高端产品种类持续增加，中高端产品占比提升；2）持续进行客户结构的调整，目前已经形成以国际、国内一线客户主导的客户结构，保持毛利水平；3）持续进行精细化管理，节能降耗、设备提速，进一步提升企业的盈利能力；4）报告期内，光学膜二期项目中部分产能投产，为企业业绩持续增长带来新的驱动力。现金流方面，报告期内，公司强化账期管理，加速应收款回流，经营性现金流大幅改善，同比增长531.79%。我们认为，公司基本面良好，预涂膜、光学膜以及中安信和康得复材的碳纤维板块等各业务稳步发展，全年有望保持稳健增长趋势。

光学膜二期逐步投产，驱动未来业绩高速稳健增长公司是光学膜和预涂膜领域的领军企业，2016年底，拥有预涂膜年产能达4.4万吨，光学膜年产能达2.4亿平方米。正在实施的光学膜二期项目，截至2017年3月，已有120万平米水汽阻隔膜、1000-1200万平米隔热膜投产，光学级薄型PET 基材新增产能4000 吨。根据原计划，光学膜二期项目将用六年时间实现达产，目前预期该产能释放速度将有所加快，可提早实现达产。我们认为，现有的预涂膜和光学膜产能将助力公司业绩的稳健发展，而光学膜二期的逐步投产将驱动未来业绩持续增长。

联手康得集团，打造新能源汽车轻量化平台

公司和大股东康得集团联手打造了全球最大、可提供总体解决方案的新能源汽车轻量化生态平台。参股的康得复材已与包括北汽、蔚来汽车、上汽、长安、长城等三十余家整车厂商形成战略联盟，共同推进碳纤维复合材料在汽车轻量化领域的应用，通过康得新雷丁轻量化设计中心进行碳纤维部件以及整车设计、部件设计工作。我们认为，伴随着新能源汽车的爆发，全球轻量化时代正在到来，公司拥有领先的碳纤维及复合材料生产技术，将迎来较大发展机遇。

三、盈利预测与投资建议

公司上半年业绩符合预期，光学膜二期的逐步投产将带动未来业绩稳健持续增长，集团旗下碳纤维板块有序推进，后续增长空间较大。预计2017～2019年的EPS分别为0.81、1.09 和1.45元，当前股价对应的PE 分别为24X、18X 和13X。考虑公司在全球预涂膜和光学膜领域的领导地位，未来业绩向上弹性大，给予公司2017年30～35 倍PE，未来12 个月合理估值24.30～28.35元，维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

光学膜二期投产不达预期；碳纤维板块推进不达预期。