一、行业周期复苏，估值正逐步提升。
二、经营持续改善，盈利能力持续提升。
三、行业投资再扩张，龙头公司持续扩产，集中度提升。

四、机构行业持仓比例持续回升，未来有望继续改善。
 

【前言】
“十三五”供给侧结构性改革，环保攻坚战，主要产品全球比重持续提升，其中甲醇、烧碱、纯碱、磷铵、尿素、硫酸、合成树脂、农药、轮胎、PTA、涤纶等20多种大宗化工品产量继续稳居世界第一。“十四五”展望：化工行业持续优化产业结构及布局，加快升级改造，创新驱动补齐短板，将推动我国石油和化工行业由大国迈向强国；在龙头综合优势明显，持续扩产，行业集中度提升背景下，分行业的龙头公司，强者恒强逻辑有望持续。

 
【化工有望成为新风口驱动逻辑】

一、行业周期复苏，估值正逐步提升。2019年1-9月份净资产收益率降至5.46%，但显示单季度环比修复；化工行业市盈率和净资产收益率已从2019年十年低位水平持续修复（2019年初最低的PE 13倍，PB 1.53倍）。


二、经营持续改善，盈利能力持续提升。统计了A股申万一级化工行业上市公司（调整口径为剔除两桶油、*ST康得、*ST盐湖）财务数据，结果显示：2020年前三季度，化工调整口径营业收入同比-1.32%；归母净利润同比-6.39%；扣非后净利润同比-1.59%；第三季度，调整口径营业收入同比+3.59%，环比+3.15%；归母净利润同比+24.23%，环比+15.08%；扣非后净利润同比+37.42%；全口径销售毛利率回升至18.81%，环比增加1.99%，销售净利率为4.12%，环比增加2.43%；ROA回升至2.62%， ROE回升至5.46%；行业逐步底部复苏。


三、行业投资再扩张，龙头公司持续扩产，集中度趋于提升。据统计，2015、2016、2017年中国石油和化学工业固定资产投资完成额分别同比下降4.29%、3.59%、4.19%，占全国工业投资总额的10.2%、9.4%、8.8%，持续下滑，2018年以后随着企业利润提升，逐渐修复；今年前三季度，前22家公司投资占比66%。

四、机构行业持仓比例持续回升，未来有望继续改善。对公募基2010年1季度以来的重仓股数据进行了统计和分析。2020年3季度公募基金重仓持有化工股占全部 A 股比例为3.18%，环比提升0.34个百分点，但依然处在历史底部区域。今年以来，公募基金配置化工股意愿自底部开始逐季回升、加仓迹象明显，是对化工行业整体周期改善的充分反映。长远来看，我们认为化工行业仍存在周期改善预期，同时具有较高的安全边际，基金持仓比例有望持续。


相关个股

桐昆股份：涤纶长丝领域领头企业；2011至2019年公司长丝年销量复合增速18.1%，到2020年底预计市场占有率超过18%；基于对2021年涤纶长丝盈利回暖的判断和浙石化二期释放利润的预期，公司业绩将重回增长。

恒力石化：三季度公司业绩亮眼；为国内八大石化产业基地中率先投产的石化航母，拥有突出的产业链一体化优势及规模优势，当前已全面进入业绩释放期和低成本原油红利期。

先达股份：三季报业绩符合预期；二期项目安装建设稳步推进，新产能有望在今年陆续放量，推动市场份额进一步提升；三个创制新除草剂化合物正在进行产品登记过程中，未来将成为先达新的业绩增长点。

滨化股份：三季度业绩大幅好转，所属行业环氧丙烷景气回暖，多个有序建设中新项目有望形成新的利润增长点；公司作为滨州市重点企业，未来有望获得更多煤指标以开启剩余热电运营，推动利润进一步增厚。

参考研报：
20201108-太平洋证券-2021年度投资策略报告：行业复苏，三条主线掘金大化工行业投资
20201105-光大证券-桐昆股份（601233.SH）：投资价值分析报告，聚酯龙头将重回业绩增长通道
20200716-开源证券-恒力石化（600346.SH）：石化航母乘风破浪，炼化项目迎来业绩释放期
20201026-东北证券-先达股份（603086.SH）：业绩符合预期，关注公司长期成长
20201030-安信证券-滨化股份（601678.SH）：Q3业绩大幅好转，长期看好新项目投产

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