2014年2季度基础化工行业净利润同比小幅提升,子行业盈利分化明显。2014年2季度基础化工行业营业收入同比增速为-1.89%，毛利率水平达16.81%，同比提高0.83个百分点,净利润为57.37亿元，同比增长2.44%。 子行业净利润增速分化较明显,净利润增速靠前的有纯碱行业、氯碱行业、其他化学制品行业。净利润增速下降靠前的行业有无机盐行业、涤纶行业、磷肥行业。

农药子行业：2014年下半年农药企业盈利延续分化。2014年上半年，草甘膦、百草枯价格有所回落，农药企业盈利开始分化。江山股份、扬农化工净利润增速较2013年上半年增速放缓，新安股份净利润出现大幅下滑，辉丰股份、长青股份净利润稳定增长。2014年下半年草甘膦、百草枯价格延续低迷，相关企业盈利将存在较大压力，辉丰股份、长青股份等企业依靠新品种投产带来业绩持续稳定增长，建议重点关注。

复合肥子行业：受益毛利率提升，多数复合肥公司业绩稳步增长。我们预计随着原材料价格企稳，下半年复合肥多数公司有新产能投放，下半年复合肥企业销量将维持增长，全年多数复合肥企业利润稳步增长。

染料子行业：下半年盈利增速将大幅放缓。2014年7月开始H酸价格回落导致活性染料价格回落，分散染料价格维持高位，考虑到活性染料价格回落，分散染料价格继续上扬幅度有限，2014年下半年染料企业净利润增速将大幅放缓。

钛白粉子行业：二季度盈利好转，下半年或延续企稳回升。在外需拉动下，二季度钛白粉价格出现了一定的上涨，毛利率环比改善，佰利联、中核钛白2014年上半年业绩大幅好转。预计下半年钛白粉出口形势仍将较好，盈利企稳回升的态势或有望延续。

投资建议：随着宏观经济回暖，2014年下半年化工行业盈利情况将不断改善。下半年我们建议重点关注盈利趋势向好的玻纤、钛白粉、MDI、复合肥子行业投资机会，相关标的包括中国玻纤、百利联、万华化学、史丹利。业绩增长确定性高的成长股预计2014年下半年将迎来估值切换，我们坚定看好受益新能源汽车需求爆发式增长的锂电池材料，受益产业转移需求快速增长的中间体与电子化学品，同时重点关注受益农地流转和规模化经营而盈利空间得到提升的农化服务类公司。平安基础化工重点关注长期成长个股包括国瓷材料、鼎龙股份、东材科技、西陇化工、史丹利、长青股份、扬农化工、诺普信、联化科技。

风险提示：上游原材料价格大幅波动风险、宏观经济增速下行风险。