事件：公司发布2023 年三季报，2023 年1-9 月公司实现营业收入36.97 亿元，同比+26.97%，归母净利润1.07 亿元，同比+90.75%，业绩表现超预期。

新能源车转型初见成效，成功突破比亚迪等多款重点车型。公司三季度收入环比增长，新能源乘用车转型初见成效。2023 年1-3 季度，公司切入比亚迪海鸥空调箱、上汽通用K 平台空调箱、上汽集团海外出口车型空调箱、蔚来等多款车型热泵空调箱项目，2023H1 披露新增订单超过25 亿元。2023 年5 月，比亚迪海鸥车型首次开启交付，Q3销量达到10.29 万辆，环比+165.26%，比亚迪海洋网多款车型带动公司收入向上，展望后续，公司积极配套比亚迪等多款车型，多点开花有望显著释放收入弹性。

华为奇瑞热泵空调供应商，后续增厚想象空间。公司为奇瑞华为车型热管理产品供应商，供应热泵空调箱系统。首款车型智界S7 定位中大尺寸纯电轿跑，预计将于11 月下旬上市，搭载鸿蒙HarmonyOS 4系统、华为高阶智能驾驶系统ADS 2.0 等高端智能化配置，有望复刻问界新M7 的亮眼表现，公司为奇瑞华为提供平台化多款车型全系配套，ASP 有望进一步提升至1500-2000 元（高于传统空调箱的1000-1500 元）。

客车龙头积极布局乘用车业务见成效，双轮驱动稳健向上。公司为客车空调细分领域龙头，客车出口增长带动客车销量触底回升，传统业务表现良好，其他业务包括汽车零配件、压缩机、储能电站电池热管理等多点开花，其中电池热管理业务已进入宁德时代、比亚迪、远景能源、阳光电源等储能系统集成商配套体系。公司近年商用车转型乘用车扩张转型历经磨砺，二次成长之路开启，比亚迪+华为+新势力有望推动公司2023~2025 年利润大幅增长。

盈利预测与评级：我们预计公司2023 年至2025 年营业总收入为48.51、63.32、72.94 亿元，同比增长14.81%、30.53%、15.20%，归母净利润为1.43、2.03、2.74 亿元，同比增长52.43%、41.80%、34.90%，对应PE 分别为35.44、24.99、18.52 倍。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧等。