事件

公司公布2013中报,实现营业收入3.75亿元,同比上升25.72%;实现归属于上市公司股东的净利润3809.82 万元,同比下降14.24%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4105.72万元,同比上升9.57%。基本每股收益0.11元。2013年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动在-10%-20%,即6,678.05- 8,904.06之间。

简评

收入增长,在手订单饱满,南水北调进度低于预期

公司实现营业收入3.75亿元,同比增加25.72%(其中混凝土管增加19.1%,塑料管增加37.89%);混凝土和塑料管收入比例为6:4。1-6月公司新签订单9.28亿元;报告期末正在执行订单13.7亿元,发货金额5.33亿元,已签订尚未执行订单5.33亿元。公司在手订单饱满,为后续收入增长提供保障。南水北调项目因高温多雨等主客观原因的影响,发货验收总体进度较缓,收入确认不及预期。

多数项目进展顺利

河南安阳、南阳、河北保定青龙项目如期建成达产,内蒙古青龙建设项目进展顺利,甘肃有关地方政府的水利投资项目延缓,公司根据当地项目情况,调整了敦煌青龙和新疆阜康项目的建设进度,因有关项目的建设用地规划均有不同程度的延误和变更,导致山西青龙项目、银川经济开发区红墩子工业园区项目等建设进度未达计划。

毛利率下降,期间费用率上升,政府补助减少,导致净利润下滑 公司综合毛利率27.67%,同比下降1.6个百分点,其中混凝土毛利率29.32%,同比下降1.89个百分点,塑料管毛利率25.05%,同比下降0.67 个百分点。综合毛利率下降的另一个因素是毛利率较低的塑料管道收入占比有所提高。公司期间费用率14.46%,同比提高2.25个百分点,其中财务费用由于存款利息的减少和短期借款的增加,提升1.53个百分点。另外,由于劳动力成本上升较快、投资新设立的子公司各项成本费用较高等因素,销售费用率和管理费用率均有所提高。公司上年同期取得政府补助811万元,今年仅取得129万元,因此政府补助的减少也造成了公司净利润的下滑,扣除非经常损益后,公司归属于母公司股东的净利润4105.72万元,同比增加9.57%。

经营活动产生的现金流量净额减少

公司经营活动产生的现金流量净额为-759万元,去年同期为-486万元,现金流量净额减少主要原因为净利润减少、存货大幅增加以及应收账款大幅增加所致,然而公司应付项目也大幅增加,抵消了部分现金流减少的影响。公司存货大幅增加主要是发货金额大于确认收入金额.

投资评级和盈利预测

公司上半年发货金额5.33亿,远大于确认的收入,按照PCCP行业特点下半年发货和确认收入的进度好于上半年。预计2013-2014年营业收入10.92亿元和13.20亿元。对应EPS0.30和0.37。增持评级。