【事项】

公司发布2024 年年度业绩预告，预告归母净利润中枢超我们预期。根据公司业绩预告，我们计算2024 年公司归母净利润中枢约2.3 亿元，yoy+825%，其中24Q4 归母净利润中枢约1.17 亿元，yoy+739%。

【评论】

积极把握市场机遇，主要产品销售额持续提升。根据公司公告，公司所处行业相关产品需求整体呈现增长趋势，部分产品市场需求量放大，公司积极发挥自身品牌优势，成功实现市场拓展、提升销售额。

在手合同步入正常履行阶段，收入成长提速，规模效应显现。报告期内公司已签订待执行的合同均已步入正常履行阶段。同时，公司新厂区建设完成并已达产，西北、华北等地区大项目已按计划进入集中供货阶段，我们预期公司合同加速履行结转及充足的供应能力共同促进了全年营业收入的快速增长；同时，得益于公司对应收款项管理的加强及对以前年度项目回款的催收，公司信用减值损失同比大幅减少，减少了对于利润的拖累。此外，随着收入规模的扩大，我们预计公司在费用率层面亦有下降，或进一步打开利润率提高的空间。

合同新签开拓成果丰硕，有望支撑未来业绩成长。2024 年11 月15 日，公司公告收到某公司签发的《中标通知书》，公司被确认为某工程PCCP管采购的中标单位，中标金额约1.68 亿元，合同签订后22 个月内完成供货，该中标额占公司2023 年度营收约8.16%。同年11 月30 日和12月11 日，公司再度公告两笔买卖合同，金额分别为7.29 亿元和0.96亿元，分别占公司2023 年度营收的35.37%和4.67%，我们认为公司持续开拓合同新签，收入结转动能充沛，有望助推公司25-26 年业绩继续稳健增长。

中长期继续看好水利管网高景气度和公司业务优势。我们再次强调对于水利管网领域高景气度的看好。公司主业深耕大型水利和城市管网，代表性产品PCCP 在跨流域调水及城市供排水领域均有广泛应用，根据公司2024 年11 月5 日投资者交流，目前PCCP 市场较为成熟，已形成了寡头竞争的基本格局，公司PCCP 产品的市占率为20%-30%，且公司产品、品牌均已在市场建立了良好的声誉，我们看好公司继续利用自身优势把握高景气赛道机遇，持续推动大项目供货并积极拓展新的业务机会。

【投资建议】

上调盈利预测，预计2024-2026年，公司归母净利润为2.13/2.47/2.92亿元，对应目前股价18.5/16.0/13.5倍PE。维持公司“增持”评级。

【风险提示】

项目拓展不及预期

毛利率不及预期

回款不及预期