事件：公司近日发布2024 年年报，实现营业收入 31.36 亿元，同比-2.76%；归属于上市公司股东的净利润5.04 亿元，同比-6.84%；扣非后归母净利润为5 亿元，同比-7.41%；点评如下：

种鸡业务收入略有下降，毛利率上升。2024 年，公司种鸡业务实现营收226.96 亿元，同比-9.5%；收入下降，主要是和种鸡销量下降有关。

2024 年，公司父母代白羽肉种鸡雏鸡销量约1200 万套，商品代白羽肉鸡雏鸡销量约5.7 亿羽，较上年同比有所下降。由于商品代雏鸡价格同比上涨，单位成本下降，使得种鸡业务毛利率有所上升。2024 年，公司种鸡业务毛利率为33.54%，较上年上升了0.28 个百分点。2024 年，公司从海外引进种鸡超过23 万套，占同期全国海外引进总量的四分之一，较上年增加了约7 万套，增幅约4 成。在白鸡祖代引种规模上，公司牢牢占据行业龙头地位。在引种增加的基础上，预计公司2025-2026 年种鸡销量稳步增长。

种猪业务开始放量，收入快速增长。2024 年，公司种猪产能稳步释放，种猪存栏量、产量和销量均创下历史新高。产能释放推动收入大幅增长。公司种猪业务实现收入2.23 亿元，同比+320.39%，毛利率为3.08%，较上年同期降0.45 个百分点。预计，2025 年公司种猪产能将继续释放，产量和销量将会大幅提升。随着产能释放和产销量的增长，产能里用上升，种猪业务成本将下沉，毛利率有望上升。

给予“买入”评级。预计2025-2026 年公司净利润为5.78 亿元/7.34亿元，EPS 为0.52 元/0.66 元，对应PE 为17.77/14 倍。公司是国内白羽肉鸡祖代环节的龙头，引种规模优势比较明显，给予“买入”评级。

风险因素。鸡苗价格变化不达预期，禽流感疫情再次爆发影响产销量