事件

公司披露2025 年一季报，实现营收6.23 亿元，同比-9.39%；实现归母净利润-0.13 亿元，同比转亏。

鸡苗价格同比下降，利润率下滑

2025 年一季度公司销售毛利率为10.65%，同比下降20.03pct；销售净利率为-1.99%，同比下降17.97pct。公司利润率下降主要系鸡苗价格下滑。2025 年一季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.08/0.33/0.28/0.03 亿元，同比变动分别为+18.37%/-12.84%/+4.43%/-71.50%。

鸡苗销量恢复增长，种猪销售高增

根据公司销售简报，2025 年一季度公司销售白羽肉鸡苗1.54 亿只（同比+18%），实现销售收入4.07 亿元（同比-26%），主要系鸡苗价格同比下滑；公司销售益生909 小型白羽肉鸡2493 万只（同比+10%），实现销售收入2511 万元（同比-14%）；种猪销量1.4 万头（同比+344%），实现销售收入3026 万元（同比+217%）。

白鸡祖代龙头，维持“增持”评级

考虑白鸡景气度偏低以及公司种猪出栏高增，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为35.07/36.02/37.02 亿元，同比分别+11.85%/+2.68%/+2.78%；归母净利润分别为4.96/5.43/5.51 亿元，同比增速分别为-1.59%/+9.58%/+1.41%，EPS 分别为0.45/0.49/0.50 元。公司为白鸡祖代龙头，核心竞争优势明显，给予“增持”评级。

风险提示：国外供应商依赖风险，育种技术风险，生物安全风险。