公司公告2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现收入13.2亿元，同比减少3.98%；归母净利润0.06 亿元，同比减少96.6%；第二季度公司实现收入6.98 亿元，同比增长1.42%；归母净利润0.19 亿元，同比减少73.75%。

二季度价格略有改善，关注三季度季节性反弹。2025Q2 我们估算公司销售商品代鸡苗约1.6 亿羽，同比增加14%，销售均价2.4 元/羽，较2025Q1 上升约0.1 元/羽。由于下游疲软，行业补栏积极性减弱，商品代鸡苗价格低迷导致业绩有所承压。此外，鸡肉价格低迷影响，公司第二季度投资收益录得-646 万元，我们认为主要系公司持股的北大荒宝泉岭农牧亏损。从行业价格来看，二季度主产区肉鸡苗均价2.7 元/羽，7 月初商品代鸡苗一度跌破1 元/羽，但7月末已明显反弹，随着市场开始补栏9、10 月旺季鸡苗，我们认为鸡苗价格有望迎来季节性反弹，关注旺季公司利润弹性。

种猪销售继续增长，909 鸡苗价格承压。909 方面，2025Q2 公司销售约0.21 亿只，同比减少5%，销售均价0.8 元/羽，较2025Q1有所下跌。种猪方面，2025Q2 公司销售约2.4 万头，同比增长361%，销售均价2471.3 元/头，公司种猪产能持续释放，种猪销售体量持续以较快增速增长。

投资建议：受鸡苗价格低迷影响，我们下调鸡苗价格中枢，进而下调盈利预测，预计2025-2027 年实现归母净利润2 亿、5.7 亿、5.9亿，同比分别-60.2%、+186.3%、+2.6%，对应2026 年17xPE，维持“买入”评级。

风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。