事件：公司前三季度营收-5.44%，归母净利润-89.42%。公司前三季度实现营业收入20.36 亿元（同比-5.44%），归母净利润0.32 亿元（同比-89.42%）；单三季度实现营业收入7.15 亿元（同比-8.04%），归母净利润0.26 亿元（同比-78.20%）。

三季度白羽鸡苗销量延续增长，盈利持续改善。伴随消费旺季临近，养殖场补栏积极性明显提升，对鸡苗需求增加，带动鸡苗价格季节性反弹。据公司月度销售简报，1）前三季度销售白羽肉鸡苗共计4.9 亿只(yoy+13.3%)，其中单三季度销售1.7 亿只(yoy+8.9%)；前三季度实现销售收入13.5 亿元(yoy-17.6%)，其中单三季度销售5.0 亿元(yoy-15.9%)。2）前三季度销售益生909 小型白羽肉鸡共计6532 万只(yoy+3.9%)，其中单三季度销售1934 万只(yoy+7.1%)；前三季度实现销售收入6385 万元(yoy-21.8%)，其中单三季度销售2114 万元(yoy-13.5%)。3）前三季度实现种猪销售6.8 万头，其中单三季度销售2.9 万头，种猪销售持续放量。

种源供应竞争力稳固，商品代供应能力增强。2025 年以来，高致病性禽流感疫情仍在延续，2025 年1-9 月祖代更新量为87.35 万套，同比下降20.01%（其中海外引种均来自法国）。由于法国10 月起出现禽流感疫情，并提高禽流感警戒级别，未来祖代鸡更新总量及结构变化仍存在不确定性。公司2025年已完成十二批利丰祖代鸡自法国引进，截至目前，公司2025 年累计引种量已达18.4 万套，占全国祖代肉种鸡引种总量的54%；持续推进山西等地父母代白羽肉鸡养殖场建设，提高父母代种鸡饲养规模和商品代鸡苗供给能力。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入33.85/39.47/45.09亿元，归母净利润1.21/3.08/5.88 亿元，10 月27 日收盘价对应PE 分别为84/33/17 倍，维持“增持”评级。

风险提示：禽类价格波动风险；重大疫情风险；原材料价格波动风险