公司公告2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司实现收入20.36 亿元，同比减少5.44%；归母净利润0.32 亿元，同比减少89.42%；第三季度公司实现收入7.15 亿元，同比减少8.04%；归母净利润0.26 亿元，同比减少78.2%，环比增加32.65%。

三季度鸡苗价格向好，业绩环比改善。2025Q3 我们估算公司销售商品代鸡苗约1.7 亿羽，同比增加9%，销售均价3.0 元/羽，较2025Q2 上升约0.3 元/羽。三季度是商品代鸡苗补栏旺季，价格回升带来公司利润的环比改善。但受鸡肉价格低迷影响，公司第三季度投资收益录得亏损807 万元，我们认为主要系公司持股的北大荒宝泉岭农牧亏损。从行业价格来看，三季度主产区肉鸡苗均价2.7 元/羽，8 月第二周以来鸡苗价格维持在3 元/羽以上，我们认为下半年行业补栏需求回暖或持续，看好公司下季度业绩表现。

种猪销售继续增长，909 鸡苗价格回升。909 方面，2025Q3 公司销售约0.19 亿只，同比增加7%，销售均价1.1 元/羽，较2025Q2 有所上涨。种猪方面，2025Q2 公司销售约2.9 万头，同比增长421%，销售均价2271.5元/头，公司种猪产能持续释放，种猪销售体量持续以较快增速增长。但受到季末猪价下跌影响，公司计提存货减值约883 万元。

投资建议：考虑当前鸡苗价格情况以及猪价走弱带来的存货减值影响，我们下调盈利预测，预计2025-2027 年实现归母净利润1.38 亿元、5.65 亿元、5.80 亿元，同比分别-72.5%、+308.1%、+2.7%，对应2026 年17.6xPE，维持“买入”评级。

风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。