事件：公司近日发布2025 年度业绩预告，实现营收29.52 亿元，同比-5.85%；实现归母净利润为1.65 亿元，同比-67.17%；扣非后归母净利润为1.7 亿元，同比-66.08%；基本每股收益为0.15 元，加权平均ROE 为3.75%，较上年下降7.51 个百分点。利润分配和资本公积转增股本预案为以实施权益分派股权登记日的公司总股本扣除公司回购专用证券账户中的回购股份为基数，以股本溢价形成的资本公积向全体股东每10 股转增3 股。点评如下：

种鸡主业持续稳健增长，龙头地位保持稳固。2025 年，公司商品代白羽肉鸡苗销量同比增长超 10%，但受上半年价格低迷拖累，全年销售均价和销售收入同比均下降；叠加父母代白羽肉种鸡销售单价和销售数量同比回落，双重因素导致白羽肉鸡板块全年收入和毛利率出现了下滑，并导致公司销售毛利率出现了下滑。全年，白鸡业务实现收入22.88 亿元，同比-15.15%，占总营收77.51%；白鸡业务毛利率为18.49%，较上年下降了15.05 个百分点；公司销售毛利率为17.76%，较上年下降了11.65 个百分点。2024-2025 年，受全球禽流感持续影响，我国祖代白羽肉种鸡海外引种渠道多次受阻，进口品种祖代肉种鸡供应持续偏紧。据中国畜牧业协会数据显示，2025 年上半年我国祖代白羽肉种鸡更新量同比下降22.08%，其中第一季度降幅达42.04%，公司全年共引进祖代白羽肉种鸡26.6 万套，占全国进口祖代白羽种鸡引种量约42%，公司在行业龙头地位进一步巩固。白鸡祖代产能收缩沿产业链逐级传导，成为驱动父母代雏鸡价格上行的核心因素。我们预计，2026 年上半年父母代白鸡种鸡鸡苗和商品代鸡苗价格有望上涨。受此影响，公司白鸡业务盈利有望明显回暖。

种猪业务爆发式增长，成为公司新的利润增长点。公司种猪业务近两年凭借高品质、高健康度双阴种猪优势，产品竞争力和市场认可度持续提升，实现了跨越式发展。2025 年，公司种猪销量为9.84 万头，同比+228.43%，成功跻身全国种猪企业第一梯队，成为多家行业龙头企业的重要种猪供应商。种猪业务实现营收4.18 亿元，同比+87.28%；种猪业务毛利率为20.7%，较上年提升17.62 个百分点。

盈利预测及评级：预计公司26-27 年归母净利润为5.47/4.74 亿元，EPS 为0.49/0.43 元，对应PE 为19 倍和21.9 倍，维持“买入”评级。

风险因素：国内鸡苗价格大幅下跌，鸡病爆发