事件：公司发布2026 年中报，2026H1 实现营业收入174.98 亿元，同比-26.8%，实现归母净利润-26.63 亿元，同比亏损幅度扩大；2026Q2 实现营业收入82.82亿元，同比-37.41%，实现归母净利润-15.96 亿元，同环比亏损幅度均扩大。

组件出货量维持行业第一梯队，盈利能力有所改善。

2026H1 公司电池组件出货量22.25GW（含自用19MW），根据Infolink 统计排名全球第四维持行业第一梯队，但在行业竞争加剧叠加需求阶段性承压背景下公司出货量同比有所下降，使得光伏组件营业收入同比-31.01%至150.23 亿元。

另一方面，公司通过提质降本等工作使得2026H1 盈利能力有所改善，公司整体毛利率同比+4.82 个pct 至1.29%，其中组件业务毛利率同比+4.24 个pct 至-1.74%，电池业务毛利率同比+36.55 个pct 至13.34%。

持续提升产品竞争力，稳步提高运营管理水平。

公司持续通过技术创新提升产品竞争力，2026H1 研发投入同比+3.53%至14.37亿元。公司TOPCon 技术以开压748.6mV 连续登顶世界记录，基于该研究的旗舰组件DeepBlue5.0 登上TaiyangNews 全球量产TOPCon 组件效率榜首；此外公司与合作伙伴联合推进的HyperGen 技术以28.2%的转换效率突破了BC电池新纪录。另一方面，公司深度推进精益化、数字化、智能化“三化”融合，打通了拉晶、切片、电池、组件全生产链路，形成常态化持续优化机制，有效驱动提质、提效、降本等工作。

稳步推动海外供应链建设，积极推进“光储+X”一站式解决方案。

公司稳步推进海外供应链建设，在越南基地稳定运营的基础上，与全球合作伙伴共建的阿曼6GW 电池与3GW 高效组件项目逐步分期投产，同时持续完善中东、北非等区域供应链布局，2026H1 组件海外出货量占比达到68.46%。公司积极在全球推进“光储+X”一站式解决方案，在实现光伏、储能、负荷等协同基础上，打通了“端—边—管—云—智—碳”的全价值链。

维持“买入”评级：光伏产业链盈利持续承压，审慎起见我们下调盈利预测，预计公司2026-28 年实现归母净利润-40.86/5.78/16.14 亿元（转亏/下调64%/下调45%），当前股价对应27 年PE 为42 倍。公司作为一体化组件龙头，虽阶段性盈利承压但公司成本管控、供应链协调控制、全球化布局优势明显，叠加海外产能放量后综合单位盈利未来有望提升，维持“买入”评级。

风险提示：外部因素影响光伏装机；竞争加剧、产能过剩；汇率波动风险；关税政策变化风险。