事件

据公司公告，2026 年上半年公司实现营业收入174.98 亿元，同比-26.80%，归母净利润-26.63 亿元，同比增亏3.21%；扣非净利润-30.22 亿元。分季度看，2026 年Q2单季营收82.82 亿元，同比-37.41%、环比-10.14%，归母净利润-15.96 亿元。公司业绩承压主要系光伏主产业链各环节供需失衡、行业竞争加剧，产品价格持续低位，叠加出口退税政策取消后新增税负成本所致。

全球化与技术双轮驱动，龙头地位持续巩固

公司充分发挥全球营销服务网络与品牌优势，26H1 电池组件出货量达22.25GW（含自用19MW），稳居行业第一梯队，其中组件海外出货量占比达68.46%，海外市场份额进一步夯实。公司坚持“量产一代、储备一代、研发一代”策略，上半年研发投入14.37 亿元，占营业收入8.21%，累计拥有有效专利2,478 项（发明专利1,320 项）。

技术迭代方面，TOPCon 电池开路电压达748.6mV 并连续登顶世界纪录，旗舰组件DeepBlue 5.0 登上TaiyangNews 全球量产TOPCon 组件效率榜首，HyperGen 技术以28.2%转换效率突破BC 电池新纪录，钙钛矿叠层电池亦取得30%以上效率突破。全球布局上，公司已设立16 家海外销售公司，销售与服务网络覆盖180 余个国家和地区，越南基地稳定运营，阿曼6GW电池+3GW 高效组件项目分期投产，中东、北非供应链不断完善，有望强化抗风险能力与长期增长确定性。

储能产品矩阵趋于完备，渠道复用打开第二增长曲线公司以“光储+X”为核心，已构建覆盖大型、工商业、户用储能的全谱系产品体系，为源网荷各侧客户提供安全高效的系统化解决方案。公司重点聚焦欧洲、中东等高景气市场，充分利用光伏主业的渠道与客户资源复用效应扩规模、增效益；2026 年6 月发布“光储智生态战略”，打通“光储+”全链条管理，提供从设计、交付到全生命周期的一站式解决方案。

投资建议

我们预计公司2026-2028 年实现营收389.27/516.89/641.08 亿元，归母净利润为-37.72/11.35/22.80 亿元，根据2026 年9 月1 日收盘价，27-28 年PE 为21x/10X。

公司为光伏一体化领先企业，海外市场布局趋于完善，切入储能赛道后有望和光伏主业产生较强协同作用，看好公司在行业供需改善后实现盈利改善，维持“推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险等。