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8月31日讯 在光伏主产业链价格低位运行、出口退税取消的背景下，公司上半年收入增长与亏损扩大并存。

事件事实

今日，弘元绿能(603185.SH)披露2026年半年度报告。上半年实现营业收入42.83亿元，同比增长32.65%;归属于上市公司股东的净利润-6.79亿元，上年同期为-2.97亿元，亏损同比扩大;扣除非经常性损益后的净利润-4.84亿元，上年同期为-3.56亿元。加权平均净资产收益率为-5.74%，较上年同期下降3.21个百分点;基本每股收益-0.997元/股。报告期末归属于上市公司股东的净资产113.02亿元，较上年末下降8.59%;总资产264.52亿元，下降1.34%。本半年度不进行利润分配，也不实施资本公积金转增股本。

收入增长主要由电池片及组件销售放量驱动，公司表示主要系积极拓展电池片及组件销售市场。据长江证券分析，上半年公司硅料出货3.03万吨、硅片14.7GW、电池7.2GW、组件3GW，境外收入5.26亿元，同比增长512.7%，占收入比例约13%。盈利端，非经常性损益合计-1.71亿元，其中金融资产公允价值变动及处置损益-1.89亿元、计入当期损益的政府补助2,096.24万元;经营活动现金流量净额1.28亿元，上年同期为-3.76亿元，由负转正。费用端，销售费用同比增长49.17%，管理费用同比增长30.39%，公司表示主要系限制性股票激励计划及员工持股计划授予后计提股权激励费用增加，报告期股份支付计入所有者权益约2,774万元。

公司为光伏产业链一体化企业，由无锡上机数控股份有限公司更名而来，2018年12月在上交所上市，业务覆盖高纯晶硅、单晶硅片、光伏电池、组件及高端装备，现有硅料产能7.5万吨、硅片55GW、电池26GW、组件13GW，电池片采用TOPCon技术，正推进TOPCon2.0产线向TOPCon3.0技术平台升级。行业层面，公司半年报提示光伏行业产能存在结构性过剩，2023年以来主产业链产品价格快速下行，行业盈利水平大幅下降;2026年上半年国内光伏新增装机72.07GW，较上年同期212GW的高基数明显回落，且自2026年4月1日起光伏产品增值税出口退税取消，上半年硅片、电池、组件三个环节合计出口额同比增长24.3%。

深度分析

营收增长与亏损扩大并存的背离，本质是量增价减：收入端靠电池片及组件放量撑起，但各环节单瓦盈利仍处低位——据长江证券测算，上半年硅片单瓦亏损约3分、硅料单吨盈亏平衡附近小亏、电池单瓦微利约1分、组件基本盈亏平衡。价格端，业绩预告援引InfoLink数据显示，多晶硅致密料均价由年初的52.0元/kg降至报告期末的32.5元/kg，降幅37.50%;单晶N型硅片均价由1.40元/片降至0.88元/片，降幅37.14%。反映到报表，上半年销售毛利率5.21%，较一季度的14.59%明显回落，二季度单季归母净利润-3.88亿元，较一季度(约-2.9亿元)环比增亏;亏损结构中还叠加非经常性损益-1.71亿元，其中金融资产公允价值变动及处置损益-1.89亿元，部分被政府补助2,096.24万元抵减，扣非口径亏损4.84亿元，小于归母口径亏损6.79亿元。此外，管理费用同比增长30.39%，公司归因于股权激励及员工持股计划计提费用增加，费用端亦构成拖累。

横向比较，公司亏损幅度在光伏主链公司中相对可控：2026年上半年通威股份归母净利润-51.2亿元、TCL中环-32.0亿元、晶澳科技-26.63亿元、大全能源-15.95亿元、双良节能-7.66亿元，弘元绿能-6.79亿元为其中最小，收入增速(+32.65%)亦在可比公司中居前，与电池组件放量和海外市场突破直接相关。但行业整体仍处底部：上半年国内光伏新增装机72.07GW，较上年同期212GW高基数大幅回落，4月1日起出口退税取消;东吴证券2026年光伏中期策略测算，截至6月多环节需求约为产能的50%，行业开工率约5成;华安证券判断二季度主链亏损较一季度大体持平，尚未见边际改善。股价层面，公司今日收盘14.98元，当日下跌7.53%，年初以来累计下跌50.48%，总市值102.32亿元，市净率约0.91倍。另需留意，公司2025年发布的股权激励考核目标中，2026年营收需较2024年基数增长不低于50%，或净利润较2025年增速不低于10%，按上半年业绩测算，两项口径均存在较大差距。

资产负债表端，连续亏损正在侵蚀净资产：报告期末归母净资产113.02亿元，较上年末下降8.59%，资产负债率57.28%，较2025年末的53.88%上升3.4个百分点。短期流动性压力有限，期末货币资金57.42亿元，同比增长33.31%;短期借款20.95亿元、同比增长54.94%，一年内到期非流动负债3.32亿元，长期借款3.20亿元，货币资金对短期债务覆盖充足。经营现金流净额由上年同期-3.76亿元转正至1.28亿元，公司归因于采购货款支付减少，可持续性尚待验证;而投资活动现金流量净额同比下降35.63%，系设备及工程款支付增加，与TOPCon2.0向TOPCon3.0产线升级的资本开支一致。经营造血能力仍弱(上半年归母亏损6.79亿元)而投资支出刚性上升，后续资金消耗取决于产线升级节奏与行业盈利修复进程。

风险提示

需要注意的是，行业产能结构性过剩与价格低位若在下半年延续，公司硅片单瓦亏损等不利因素或继续拖累业绩;同时TOPCon3.0产线升级与海外布局带来资本开支增加，经营现金流转正的基础(采购付款减少)并不稳固，资金消耗及再融资压力需要跟踪。