投资要点：

事件

公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营收189.06 亿元，同比-42.66%，归母净利润-20.74 亿元，同比-141.93%，扣非后归母净利-8.87亿元，同比-133.16%，业绩下降一方面因为锂价格下降，另一方面因为PLS 股价跌幅显著，导致公司产生了较大规模的公允价值变动损失。

24Q4 公司实现营业收入49.81 亿元，同比-31.67%，环比+14.87%，归母净利润-14.34 亿元，同比-34.86%，环比-1294.81%，扣非后归母净利润-5.3 亿元，同比+68.4%，环比-168.65%。

公司锂盐产量提升25%，但锂价下降

1）量：2024 年公司锂盐产量13.03 万吨，同比+24.94%，销量12.97万吨，同比+27.41%，库存量0.78 万吨，同比+7.25%。动力储能电池产量11.4GWh，同比+7.76%，销量8.2GWh，同比-0.05%，库存量6.5GWh，同比+98.73%。2）价：24 年锂精矿均价940 美元/吨，同比-74%，碳酸锂均价9.05 万元/吨，同比-65.6%，氢氧化锂8.76 万元/吨，同比-68.1%。3）利：2024 年PLS 和Marion 折SC6 精矿加权均价分别为863 美元和980 美元，对应碳酸锂成本约7-8 万元。

锂矿盐湖资源持续投产

锂盐产能方面：丰城赣锋一期年产2.5 万吨氢氧化锂项目产能爬坡并逐步实现达产；四川赣锋年产5 万吨锂盐项目于2024 年年底建成并投产，预计2025 年将逐步释放产能至最优水平。锂矿资源方面：1）Mount Marion 2024 年减产控制成本，计划在未来通过选矿工艺升级及开发地下开采等方式，进一步降低生产成本。2）Cauchari-Olaroz 盐湖项目2024 年产量达到2.54 万吨LCE，2025 年生产计划为3 万-3.5万吨LCE。3）Mariana 锂盐湖项目已完成建设，2025 年2 月一期2万吨氯化锂生产线正式投产，预计2025 年下半年起逐步稳定供应氯化锂产品。4）Goulamina 锂辉石项目一期已建成投产，2025 年将逐步释放产能。

盈利预测与投资建议

预计25-27 年公司归母净利润为4.9/15.5/29.7 亿元（25-26 年前值为4.6、12.3 亿元），对应PE 分别为121、38、20 倍，考虑到公司自有锂资源储备丰厚且放量迅速，维持“买入”评级。

风险提示

锂价波动风险，全球新能源汽车销量不及预期，在建项目不及预期