业绩

公司发布2024 年及25 年一季度财报。2024 年公司实现营收189.06亿元，同比-42.66%，归母净利润-20.74 亿元，同比-141.93%，扣非后归母净利-8.87 亿元，同比-133.16%。单季度来看，24Q4 公司实现营业收入49.81 亿元，同比-31.67%，环比14.87%，归母净利润-14.34亿元，同比-34.86%，环比-1294.81%，扣非后归母净利润-5.3 亿元，同比68.4%，环比-168.65%。

25Q1 公司实现营收37.72 亿元，同比-25.43%，环比-24.28%；实现归母净利润-3.56 亿元，同比+18.93%，环比+75.18%；扣非归母净利-2.42亿元，同比+4.72%，环比+54.28%。

公司全球布局，产能建设持续推进

公司在全球范围内拥有广泛的锂资源布局，包括澳大利亚Mount Marion锂辉石项目（50%权益，219 万吨LCE）、阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目（46.67%权益，2,458 万吨LCE）等，通过控股和参股多个锂矿项目，形成了多元化的原材料供应体系，提升资源自给率。截至2024年，公司丰城赣锋一期年产2.5 万吨氢氧化锂项目产能爬坡并逐步实现达产；四川赣锋年产5 万吨锂盐项目于 2024 年年底建成并投产，目前在调试期间，预计2025 年将逐步释放产能至最优水平；青海赣锋一期年产1,000 吨金属锂项目已建成正在生产线调试阶段；宁都赣锋脱硫工艺小改善带来大提升，产品品质得到进一步提高。

投资建议

我们预计25-27 年公司归母净利润为4.13、11.18、26.33 亿元（25-26年原值为2.65、11.12 亿元），对应PE 分别为147、54、23 倍，维持“买入”评级。

风险提示

公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。