业绩

公司发布2025 年财报及26Q1 业绩预告。2025 年公司实现营业收入230.8 亿元，同比+22.1%；归母净利润16.1 亿元，同比扭亏为盈。单季度来看，公司25 年四季度实现营业收入84.6 亿元，同比+69.8%，环比+35.3%，归母净利润15.9 亿元。26 年一季度公司预计实现归母净利16~21 亿元，同比扭亏为盈。

锂资源产能加速，电池业务顺利扩展

公司加速推进四川、青海、江西、内蒙古等重点锂盐与金属锂项目建设与产能释放，报告期内，四川赣锋年产5 万吨锂盐项目于上半年完成生产线调试，产能逐步释放，碳酸理产能满负荷生产;青海赣锋一期年产1000 吨金属锂项目处于试生产阶段，生产线爬坡至最优状态;公司电池级硫化锂产线逐步释放产能。海外方面，公司推进阿根廷盐湖项目产能爬坡与技术优化，形成矿石提锂、盐湖提锂、回收提锂的多元协同的产能体系，以高效产能匹配下游新能源需求。公司计划于2030 年或之前形成总计年产不低于60 万吨的锂产品设计产能。

依托公司上游锂资源供应及全产业链优势，公司的锂电池业务已覆盖固态锂电池、动力电池、消费类电池、聚合物锂电池、储能电池及储能系统等五大类二十余种产品。目前，公司锂电池业务已分别在东莞、宁波、苏州、新余、惠州、重庆等地设立生产基地。

投资建议

我们预计2026-2028 年公司归母净利润为84.73、127.98、122.67 亿元，2026-2028 年对应PE 分别为21、14、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示

公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。