赣锋锂业发布2026 年半年报， 2026H1 实现营收230.97 亿元（yoy+175.75%），归母净利润42.57 亿元、扣非归母净利润38.48 亿元，同比均扭亏。Q2 实现营收139.01 亿元（yoy+201.91%、qoq+51.16%），归母净利润24.20 亿元（同比扭亏、qoq+31.71%），扣非归母净利润24.29亿元（同比扭亏、qoq+71.22%）。锂系列产品售价回升及锂电池系列产品销量增加带动业绩修复，维持“增持”评级。

收入增速快于成本，Q2 毛利率环比提升

26H1 收入增长主要系锂系列产品售价回升及锂电池系列产品销量增加；营业成本同比+112.53%，低于收入增速，受益于规模效应和产能利用率提升。

26H1 综合毛利率31.51%，同比+20.37pct； Q2 毛利率32.69%，同比+23.04pct、环比+2.97pct。26H1 投资收益11.30 亿元，主要系联营企业投资收益增加及部分处置PLS 股票取得收益。

锂产品盈利显著修复，优质资源持续放量

2026H1 锂系列产品收入141.97 亿元（yoy+198.53%），毛利率42.44%（同比+34.08pct）。资源端，Cauchari-Olaroz 一期26H1 生产碳酸锂1.9 万吨，二期4.5 万吨LCE 项目已入选阿根廷RIGI 计划；Goulamina 一期26H1 生产锂精矿23.38 万吨，已爬坡至接近满产，二期已完成可行性研究。资源项目放量有望进一步增强原料保障并优化成本。

电池收入快速增长，储能与固态电池产业化推进

2026H1 锂电池系列产品收入78.31 亿元（yoy+163.22%），毛利率12.43%（同比-1.74pct）。26H1 储能电芯供不应求并保持满负荷生产，产能利用率接近100%；588Ah 大电芯产线已开始调试试产，计划Q3 启动爬坡、年底前逐步放量。固态电池方面，400Wh/kg 电池循环寿命突破1,100 次并完成工程验证，500Wh/kg 级10Ah 产品实现小批量量产，多款硅基及锂金属电池已批量应用于工业和消费无人机。

盈利预测与估值

参考26H1 财务数据我们下调了管理和研发费用率预测，对应我们上调公司26-28 年归母净利润至77.76/95.09/109.89 亿元（ 较前值分别上调9.4%/9.7%/10.5%），对应26-28 年EPS 为3.71/4.54/5.24 元。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为18.5 倍，我们给予公司26 年18.5 倍PE，对应目标价68.63 元（前值98.99 元，对应26 年29.2 倍PE），按照公司近3 个月平均A/H 溢价率为46.5%（前值23.2%），8 月28 日港元兑人民币汇率为0.86，对应H 股目标价为54.15 港元（前值：91.73 港元）。维持“增持”评级。

风险提示：锂产品价格超预期下跌，资源及锂盐项目建设、产能爬坡不及预期，储能与固态电池需求及产业化不及预期，海外项目运营、地缘政治及汇率波动，客户集中、安全环保等风险。