事件：公司发布2026 年半年报。26H1 公司实现营收231.0 亿元，同比+175.8%，归母净利42.6 亿元，同比+901.4%，扣非归母净利38.5 亿元，同比+521.6%；单季度看，26Q2营收139.0 亿元，同比+201.9%，环比+51.2%，归母净利24.2 亿元，同比+1479.6%，环比+31.7%，扣非归母净利24.3 亿元，同比+462.2%，环比+71.2%。业绩符合前期业绩预告。

锂盐：锂价上涨盈利水平提升，自有矿项目稳步推进。1）重点自有矿：公司参股50%的Marion 项目正在建设浮选厂，锂回收率有望提升，地下采矿工程建设将提升矿山寿命，升级完成后，矿山产能将提升至60 万吨SC6%锂精矿；C-O 盐湖产能利用率稳步提升，26H1产量1.9 万吨，二期规划4.5 万吨LCE 产能，已成功入选阿根廷政府RIGI 计划，将全面享受RIGI 计划优惠政策；马里Goulamina 项目26H1 锂精矿产量23.4 万吨，项目二期逐步推进，目前已完成可研；内蒙加布斯锂钽项目生产正常推进，26H1 锂云母精矿产量4.2万吨，五氧化二钽品位10%的钽铌精矿产量为106 吨；塞拉利昂项目目前正在进行基础设施建设，产能200 万吨，计划27 年建成投产；2）价：26H1 碳酸锂均价16.1 万元/吨，同比+129%，其中26Q2 均价17.1 万元/吨，环比+15%；3）利：26H1 锂盐业务营收142.0 亿元，同比+198.5%，毛利率42.4%，同比+34.1pct，我们预计主要由于锂价上涨。

锂电池：储能需求旺盛，产线满负荷生产。26H1 储能需求持续旺盛，电芯产品供不应求，公司储能电芯持续保持满负荷生产，产能利用率接近100%。南昌赣锋锂电自研588Ah 和648Ah 大电芯为行业标杆产品，能量密度较传统产品有较大提升，其中588Ah 大电芯产线建设已开始调试试产，计划26Q3 正式启动产能爬坡。5MWh 标准储能舱大规模量产，储能系统产品遍布内蒙、广东、新疆、山西、等全国各地，适应各种地区环境。26H1 公司电池业务营收78.3 亿元，同比+163.2%，毛利率12.4%，同比-1.7pct，盈利水平基本保持稳定。

核心看点：自有矿产能陆续释放，冶炼龙头向一体化龙头迈进。1）自有低成本资源产能逐步释放。阿根廷C-O 盐湖、Mariana 盐湖已投产，马里项目24 年底已投产，邦巴利项目建设中，PPG 项目规划中，自有矿产能弹性大，公司正从锂盐冶炼厂转变为一体化布局龙头；2）新投产项目中低成本阿根廷盐湖项目陆续投产，非洲马里项目资源禀赋好，随着低成本产能释放，提锂成本优势凸显，锂价供需格局逆转，价格中枢上移，公司锂矿业务业绩弹性可期。

投资建议：锂行业供需格局改善，锂价中枢上移，公司自有资源陆续放量，产能增量大，同时具备成本优势，锂盐业务盈利能力有望逐步改善，我们预计公司2026-2028 年归母净利为83.0、110.6 和146.4 亿元，对应8 月28 日收盘价的PE 为14、10 和8 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。