创新的需求：消费升级与支付能力提升

消费升级的背景下，国内存在众多尚未被满足的医疗需求。随着国内人均收入水平的提高，健康管理、疾病预防等新兴医疗服务的需求正逐步提升。但是国内医药行业发展整体上与欧美国家尚有差距，创新药械及优质医疗服务的可及性仍有待改善、主要瘤种的生存率指标偏低等，催生了跨境医疗及海外代购等现象。

创新的供给：加速新药审批和医保覆盖，医院购买行为明显改变中国医药市场加大开放力度，开始融入全球。2015 年起，进口及创新药品及器械审评速度明显加快；2017 年开始，国家医保目录开始执行动态调整机制；2018 年开始，国内明显降低肿瘤药进口关税及增值税，同时积极酝酿一系列包括数据保护期及专利链接制度在内的加强IP 保护的政策。中国医药市场的国际化大幕已然拉开。同时，随着公立医院改革的加速推进，取消药品加成、控制药占比等措施使得创新药和器械成为医院更为欢迎的方向。

下半年展望：坚守好赛道，关注预期差

创新药产业链催化剂不断：①拥有丰富管线资源和扎实技术平台的创新药公司：恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、长春高新等；管线重估的天士力；②中国可能弯道超车的细胞治疗相关公司：金斯瑞生物科技、安科生物、复星医药等，细胞治疗服务及生产提供商昭衍新药、药明康德；③创新药服务提供商：药明系（药明康德、药明生物）、泰格医药、凯莱英、昭衍新药等。

可能存在预期差的医药分销行业：上海医药、国药股份、嘉事堂、国药一致、九州通等。

可能存在预期差的国企改革标的：同仁堂；云南白药；中新药业继续战略性看好：

中高端器械：继续看好手握核心技术、专注研发投入的细分行业龙头，看好乐普医疗、开立医疗、安图生物，积极关注微创医疗、鱼跃医疗、健帆生物、万东医疗。

连锁药店：终端的战略性资产，看好益丰药房、老百姓、一心堂、大参林、国药一致

医疗服务：爱尔眼科、美年健康等。

风险提示

药品招标、医保支付标准等政策调整比预期更加严格，导致药品终端消费增速放缓。新药审批速度慢于预期。OTC 和药店行业竞争激烈程度慢于预期。国企改革进程难以预期。