投资要点：

公司业绩符合预期。公司2019 上半年实现营业收入102.39亿元，同比增长20.17%；归属于上市公司股东净利润 2.11 亿元，同比增长13.98%；扣非后归属于上市公司股东净利润2.10亿元，同比增长15.29%，对应EPS0.84 元。其中Q2 单季营收54.00 亿元，同比增长14.12%；扣非后归属于上市公司股东净利润1.12 亿元，同比增长16.67%。公司业绩符合预期。

器械耗材批发业务保持快速增长。报告期内，公司主营业务医药批发实现营收100.58 亿元，同比增长20.1%，毛利率达10.28%，同比上升0.83pp。分地区来看，公司在北京地区实现营收42.25 亿元，同比增长9.86%，毛利率为8.24%，同比下降0.51pp，公司药品批发业务总体平稳增长；公司在其他地区实现营收58.32 亿元，同比增长33.6%，毛利率为11.76%，同比上升1.68pp，公司器械批发业务保持快速增长势头。随着器械耗材两票制的推出以及带量采购的试点推广，整个行业集中度将进一步提升，公司作为国内器械耗材批发领域的龙头型企业，有望抢占更大的市场份额。

公司经营效率提升显著。报告期内，公司销售费用率为3.60%,同比上升0.83pp，主要受公司新增业务扩张、运输成本增加所致；管理费用率为1.03%，同比下降 0.05pp；财务费用率为0.92%，同比下降0.04pp。报告期内，公司经营活动现金流净额为1.00 亿元，相比上年同期-3.21 亿元，大幅改善，主要系公司加强应收账款管理，货款收回增加所致；公司应收账款周转天数由上年同期的117 天大幅提升到105 天。公司经营效率提升显著。

盈利预测：我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为4.10 亿元、5.12 亿元、6.30 亿元，对应 EPS 分别为1.64 元、2.04 元、2.52 元，当前股价对应 PE 分别为9.6/7.7/6.3 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：器械耗材降价的风险；跨区域经营管理的风险。