事件：公司发布24 年年报，24 年实现营业收入133.42 亿元，同比增长49.26%；归属于上市公司股东的净利润25.87亿元，同比增长71.05%；扣除非经营性损益后的净利润25.46 亿元，同比增长80.80%。

服务器及交换机需求旺盛，业绩增速靓丽，Q4 创历史新高。24 年全年公司24Q4 单季度营业收入43.31 亿元，同比增长51.64%；归母净利润7.39 亿元，同比增长32.07%；扣非归母净利润7.40 亿元，同比增长39.45%。分产品种类来看，企业通讯市场板/汽车板/办公及工业设备板/消费电子板收入为别为100.93/24.08/3.23/0.15 亿元，同比增速71.94%/11.61%/-38.33%/-28.40% ， 毛利率分别为38.35%/24.45%/42.33%/38.05% ， 同比变化+4.09/-1.20/+4.53/+11.94pct。公司企业通讯市场板业务增长迅猛，主要受益高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求，并依托公司平衡的产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，公司AI 服务器及交换机PCB 板业务增速迅猛。

产能持续扩张，看好高端产能释放。公司规划新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目，生产高层高密度互连积层板，以满足高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高端印制电路板的中长期需求，项目将分两阶段实施，投资总额预计约为43 亿元人民币，计划年产约29 万平方米人工智能芯片配套高端印制电路板，其中第一阶段计划年产约18 万平方米高层高密度互连积层板，第二阶段计划年产约11 万平方米高层高密度互连积层板。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为177.74、209.46、242.43 亿元，同比增速分别为33.22%、17.85%、15.74%；归母净利润分别为35.54、43.61、52.65 亿元，同比增速分别为37.38%、22.70%、20.73%，对应25-27 年PE 分别为18X、15X、12X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。