事件：3 月25 日，公司发布2024 年报。2024 年，公司实现营业收入133.42亿元，同比增长49.26%；实现归母净利润25.87 亿元，同比增长71.05%；实现扣非后归母净利润25.46 亿元，同比增长80.80%。

全年净利润大幅增长，新兴汽车板产品持续放量。2024 年，得益于消费电子回暖以及AI、高速网络及汽车智能化等因素为产业链注入的新动能，公司深度锚定市场对高端HDI、高速高层PCB 的结构性需求，全年实现营业收入133.42 亿元，同比增长49.26%；实现归母净利润25.87 亿元，同比增长71.05%；实现扣非后归母净利润25.46 亿元，同比增长80.80%。从企业通讯市场板来看，全年实现营业收入100.93 亿元，同比增长71.94%，毛利率同比提升4.09pct。2024 年下半年，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品成为公司增长最快的细分领域，环比增长超90%。从汽车板业务来看，2024 年实现营业收入24.08 亿元，同比增长11.61%，其中公司毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack等新兴汽车板产品市场持续成长，占该业务营收的比重实现增长至37.68%。

持续加大研发投入，推进产品技术不断升级。2024 年，公司发生研发投入7.9 亿元，同比增长46.51%。在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域，研发项目主要涉及高速产品的高速材料、信号完整性、电源完整性、高密复杂结构、产品可靠性等关键产品特性的能力研究与开发，以满足224Gbps 速率、高通流、多次层压PCB 产品的需求，同时基于Oas/Venice/PCIe 6.0 产品已开始进行技术认证与打样。在算力产品部分，GPU 平台产品已批量生产，可支持112/224Gbps 的速率，下一代GPU 平台的产品以及XPU 等芯片架构的算力平台产品也正与客户共同开发；在网络交换产品部分，用于Scale Up的NPC/CPC 交换机产品开始批量生产， 用于Scale Out 的以太网112Gbps/Lane 盒式交换机与框式交换机已批量交付，224Gbps 的产品截至年报发布日已配合客户进行开发，NPO 和CPO 架构的交换机目前也正持续配合客户进行开发。在汽车电子领域，公司继续在智能驾驶和电动化方向深耕，在电动化方面已实现埋嵌低压功率芯片技术的批量导入，同时和国内外头部企业合作开发埋嵌高压碳化硅芯片的主驱逆变器线路板。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为34.31/41.89/52.12 亿元，2025-2027 年EPS 分别为1.78/2.18/2.71 元，当前股价对应的PE 分别为19/15/12 倍。随着公司不断推进产品研发，海外产能加速推进建设，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品质量管控风险、海外建厂经营风险。