事件：

公司发布2025年一季度报告。2025年一季度，公司实现营收40.38亿元，同比增长56.25%，环比下降6.77%；归母净利7.62 亿元，同比增长48.11%，环比增长3.20%。主要受益于AI 服务器等高端算力需求带来的PCB 产品结构提升。

点评：

聚焦高端市场，受益AI 浪潮结构持续优化。沪电股份聚焦数通领域和汽车领域，为 AI 服务器和交换机 PCB 主要供应商，增长态势显著。

企业通讯板业务受益 AI 服务器以及800G 交换机(基于112Gbps 速率，51.2T 芯片) 的产品放量，引领营收持续增长。汽车板业务稳健增长，新兴汽车板产品占比提升，公司顺应汽车智能化趋势，产品结构持续优化，为未来发展奠定基础。

高端数通板供不应求，积极扩充产能打开成长空间。AI 需求快速落地，行业高端数通板供给不足，沪电股份需求持续爆满。2024 年以来公司连续公告扩产计划，1 月公告投资5.1 亿建设算力相关HDI 技改项目；7 月公告公司投资10 亿开工建设总部研发大楼和扩建项目；10 月公司公告筹划以自有或自筹资金在昆山市公司预留用地投建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目。新建项目投资总额约43 亿元人民币,预计年产约29 万平方米AI 芯片配套高端PCB,其中第一阶段投资总额约26.8 亿元人民币,预计在2028 年以前实施完成,计划年产约18 万平方米高层高密度互连积层板;第二阶段投资总额约16.2 亿元人民币,在2032 年底前实施完成,计划年产约11 万平方米高层高密度互连积层板。项目完成后,预估新增年营业收入约为48 亿元人民币,年净利润7.55 亿元。同时公司积极推动泰国生产基地布局，有力保障产品供给，巩固公司在算力PCB 领域的地位，打开远期发展空间。

技术能力领先，产品持续突破。沪电股份重视研发，技术能力持续领先。在算力产品方面，GPU 平台产品已批量生产并支持高速率，下一代产品也在与客户共同开发；网络交换产品从112Gbps/Lane 到224Gbps 产品不断推进，NPO 和CPO 架构交换机持续开发。公司订单充足，凭借技术创新和产品迭代，引领公司持续发展。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年实现归母净利分别为35.04/43.08/51.93 亿人民币，对应PE 分别为15/12/10 倍，考虑公司有望持续受益于AI 浪潮，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、地缘政治政策变化、原材料价格波动