事件：

公司发布2025年半年度业绩预告。2025年上半年公司归母净利润 16.50亿元到17.50 亿元，同比增加44.63%到53.40%；扣非归母净利润16.10亿元到17.10 亿元，同比增加44.85%到53.85%。

点评：

算力需求加速爆发，高端PCB 供不应求。全球算力需求加速爆发，带动PCB 行业向高密度、高速化升级。海外云厂资本开支指引乐观，ASIC 出货量预期持续上修，进一步推动PCB 市场增长。AI 算力芯片迭代驱动数通PCB 制程提升，合格供应商稀缺，高端PCB 产能紧缺难以缓解，头部PCB 厂商持续受益算力建设红利，产品量价齐增，业绩快速增长。

数通高端领域全覆盖，产品结构持续优化。沪电股份聚焦数通领域和汽车领域，为 AI 服务器和交换机 PCB 主要供应商，已实现对全球头部客户的全面覆盖。在AI 服务器领域，沪电股份在GPU 和ASIC 市场高端数通板市场均为核心供应商；在800G 交换机PCB 市场，公司全球市场份额持续领先。凭借在高速高多层PCB 领域的先发优势和技术积累，沪电已具备业界最先进的数通PCB 产品量产能力，将持续深度受益于全球算力基础设施的建设。

深耕数通领域技术领先，坚定产能扩张打开成长空间。沪电股份重视研发，技术能力持续领先。在算力产品方面，GPU 平台产品已批量生产并支持高速率，下一代产品也在与客户共同开发；网络交换产品从112Gbps/Lane 到224Gbps 产品不断推进，NPO 和CPO 架构交换机持续开发。受到AI 需求的拉动，高端PCB 产能供不应求，公司积极加大产能扩充。2024 年10 月，公司公告筹划以自有或自筹资金在昆山市公司预留用地投建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目。新建项目投资总额约43 亿元人民币,预计年产约29 万平方米AI 芯片配套高端PCB。近期，公司决议在不超过36 亿元人民币的额度内，与黄石经济技术开发区管理委员会开展意向性项目投资磋商，有利于公司进一步提高产能。同时公司积极推动泰国生产基地布局，有力保障产品供给，打开远期发展空间。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年实现归母净利分别为36.55/48.89/58.08 亿人民币，对应PE 分别为25/19/16 倍，考虑公司有望持续受益于AI 浪潮，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、地缘政治政策变化、原材料价格波动