2025年上半年公司实现营业收入 84.94亿元，同比增长56.59%；归母净利润16.83 亿元，同比增长47.50%。其中二季度实现营业收入44.56亿元，同比增长56.91%，环比增长10.37%；归母净利润9.20 亿元，同比增长47.01%，环比增长20.70%。

点评：

产品和客户进展顺利，AI 需求爆发驱动数通板高增。沪电股份聚焦数通领域和汽车领域，为全球AI 服务器和交换机PCB 主要供应商，已实现对全球头部客户的全面覆盖。在AI 服务器领域，沪电股份在GPU和ASIC 市场高端数通板市场均为核心供应商；在800G 交换机PCB 市场，公司全球市场份额持续领先。受益于AI 服务器与高速网络建设的热潮，公司企业通讯市场板实现营业收入约65.32 亿元，同比大幅增长70.63%，其中AI 服务器和HPC 相关PCB 产品同比增长约25.34%；高速交换机相关PCB 产品增长迅猛，收入同比暴增161.46%，在通讯板收入中的占比提升至53%。

产品结构持续优化，带动盈利能力改善。公司持续加码研发，积极拓展高端领域，2025 年上半年，公司研发投入约4.82 亿元，同比增长31.36%。在数通领域，公司已与头部客户携手开发224Gbps 平台产品，1.6T 交换机也顺利进入客户打样认证阶段，持续引领行业发展。

在汽车板领域，公司在2025 年上半年实现收入14.22 亿元，同比增长24.18%。产品结构显著优化，新兴汽车板产品收入同比大幅增长81.86%，子公司胜伟策经营情况改善，带动汽车板业务毛利率回升。

持续加码高端产能扩张，打开未来成长天花板。高端PCB 产能供不应求，公司积极加大产能扩充。2024 年10 月，公司公告筹划以自有或自筹资金在昆山市公司预留用地投建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目。新建项目投资总额约43 亿元人民币,预计年产约29 万平方米AI 芯片配套高端PCB。公司决议在不超过36 亿元人民币的额度内，与黄石经济技术开发区管理委员会开展意向性项目投资磋商，有利于公司进一步提高产能。同时公司积极推动泰国生产基地布局，有力保障产品供给，助力公司在市场竞争中抢占先机。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年实现归母净利分别为37.98/49.35/60.59 亿人民币，对应PE 分别为27/21/17 倍，考虑公司有望持续受益于AI 浪潮，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动