事件：沪电股份发布 2025 年三季报，Q3 公司实现营业收入 50.19 亿元，同比+39.92%，环比+12.63%；归母净利润10.35 亿元，同比+46.19%，环比+12.50%；扣非归母净利润10.33 亿元，同比+48.63%，环比+14.91%。前三季度公司实现营业收入135.12 亿元，同比+49.96%；归母净利润27.18 亿元，同比+47.03%；扣非归母净利润26.76 亿元，同比+48.17%。

点评：

AI 驱动增长势头强劲，服务器及交换机PCB 产品需求旺盛。公司业绩持续高速增长，主要受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高端印制电路板的结构性需求。根据Prismark 预测，PCB 市场规模将从2024 年的736 亿美元增长至2029 年的947 亿美元，五年CAGR 为5.2%，而与AI、高性能计算和通信基础设施系统相关的MLB、HDI 电路板以及大尺寸先进基板或成为PCB 市场的主要驱动力。根据公司半年报，25H1 公司AI 服务器和HPC 相关PCB 产品同比增长约25%，占企业通讯市场板营业收入的比重约23%；高速网络的交换机及其配套路由相关PCB 产品同比增长约161%，占公司企业通讯市场板营业收入的比重约53%，我们预计公司AI PCB 占比仍将进一步提升。

加速产能扩张，应对下游旺盛需求。为满足AI 带来的高阶产品需求，公司正积极扩充高端产能。总投资约43 亿元的 “人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目”已启动建设，公司预期将在2026 年下半年开始试产并逐步提升产能。海外布局方面，沪士泰国生产基地于25Q2 进入小规模量产阶段，在AI 服务器和交换机等应用领域，已陆续取得客户的正式认可。此外，公司拟筹划发行H 股，有利于拓展海外融资渠道，支持全球业务布局与发展。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为38.82、59.92、75.65 亿元，对应PE 为39.35、25.49、20.19 倍。

公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。

风险因素： AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。