沪电股份发布2025 年年报：2025 年，公司实现营业收入189.45 亿元，同比增长42.00%；实现归母净利润38.22 亿元，同比高增47.74%。从盈利能力来看，2025 年公司分别实现毛利率和净利率35.48%和20.16%，分别同比+0.94pct 和+0.92pct。

事件评论

AI 算力需求高增，带动行业快速增长。受益于人工智能和高速网络基础设施的强劲需求，2025 年全球PCB 市场规模大幅增长，产值最终估算上调至约851.52 亿美元，同比增长约15.8%。据Prismark 预测，2026 年全球PCB 市场产值预计将达到957.8 亿美元，同比增长12.5%。这一预测主要基于超大规模科技企业持续大力推进以人工智能为核心的数据中心建设。2026 年多个细分领域的增长有望超出先前预期，尤其是HLC（18+），其产值增长率目前预计高达62.4%。

产品结构深度优化，AI 占比逐步提高。2025 年公司数据通讯应用领域PCB 持续成长，实现营业收入约146.56 亿元，同比大幅增长约45.21%，毛利率同比提高约1.33 个百分点。其中：高速网络交换机及其配套路由应用领域实现营业收入约81.69 亿元；AI 服务器和HPC 应用领域实现营业收入约30.06 亿元；通用服务器应用领域实现营业收入约25.40 亿元；无线通讯网络及其他应用领域实现营业收入约9.41 亿元。此外，鉴于高阶产能的建设与爬坡存在客观周期，在当前高阶产能偏紧的背景下，公司契合头部客户群体的战略需求，将高阶产能优先配置于对其具有极高信赖性要求的核心产品中，以稳定可靠的PCB 供应，全力保障客户关键业务的开展。这也使得高速网络交换机及其配套路由应用领域相关PCB 产品成为公司增长最快的细分领域，同比大幅增长约109.89%。

汽车市场进入温和增长的存量博弈期，公司汽车PCB 产品持续成长。2025 年，公司汽车PCB 业务现营业收入约30.45 亿元，同比增长约26.41%，受行业竞争及原材料成本压力影响，毛利率同比下降约1.61pct，但业务呈现明显的结构化转型特征。其中：汽车安全系统及其他应用领域实现营业收入约18.65 亿元，提供稳健支撑；汽车智能及电动化系统应用领域实现营业收入约11.79 亿元，同比激增约114.62%，是驱动增长的引擎，公司以毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、P2Pack 为代表的新兴汽车板产品持续放量，并抵消了传统汽车安全系统等产品的部分价格压力。特别是2025年随着汽车48V 平台P2Pack PCB 产品的迅速放量，胜伟策的营业收入同比大幅增长约107.63%，并成功实现扭亏，成为业内唯一实现P2Pack PCB 产品大批量量产的厂商。

维持“买入”评级。展望后市，AI 服务器和高速网络基础设施需求仍维持强劲增长，持续推动公司高多层PCB 与高端HDI 的产品占比提升，我们看好公司继续保持高速增长，盈利中枢进一步提升，进入新一轮成长空间。预计2026-2028 年公司将实现归母净利润54.77 亿元、89.65 亿元、134.72 亿元，对应当前股价PE 分别为27.76 倍、16.96 倍、11.29 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、技术创新不及预期；

2、下游需求增长不及预期。