公司2026 年上半年业绩表现强劲。公司26H1 实现营业收入136.89 亿元，同比增长61.17%；实现归母净利润29.23 亿元，同比增长73.72%；实现扣非后归母净利润为27.95 亿元，同比增长70.00%。公司业绩高速增长主要得益于AI 服务器、高速交换机等新兴计算场景对高端PCB 的结构性需求，公司高附加值产品占比提升，盈利能力显著增强。单季度看，公司26Q2 业绩环比加速，盈利能力再创新高。公司26Q2 实现归母净利润约16.81 亿元，环比增长35.35%，单季度盈利水平创下历史新高。盈利能力方面，公司产品结构优化效果显著，26H1 公司PCB 业务毛利率提升至40.52%，同比增长4.06 个百分点。

AI 算力为业绩核心驱动力，产品结构持续升级。受益于AI 服务器及高速交换机需求，公司数据通讯业务收入达113.30 亿元（同比+73.46%）。

公司产品结构优化成效显著，32 层及以上PCB 产品收入同比大增190.83%，带动PCB 业务整体毛利率提升至40.52%（同比+4.06 个百分点）。

泰国基地贡献业绩增量，全球化布局见效。为应对地缘政治风险并满足海外客户需求，公司加速全球化产能布局。26H1 公司资本性支出相关现金流出同比大增159.46%，扩产步伐坚定。公司泰国生产基地进展尤为亮眼，其数据通讯事业部已获超90%的海外客户认证，原有产能利用率基本满载。公司泰国子公司26Q2 单季度已实现营业收入3.75 亿元，净利润0.43 亿元，标志着其已迈过初期投入阶段，开始贡献正向业绩。

目前，公司覆盖400G 交换机、AI 服务器的产品已批量生产，800G 交换机相关产品已启动打样，针对性的产能升级扩容也在进行中。

盈利预测与投资评级：由于高速网络的交换机及其配套路由相关PCB，AI 服务器和HPC 相关PCB 需求旺盛，且公司国内、海外产能推进顺利，我们将公司2026-2027 年的归母净利润从57.45/70.28 亿元上调至68.82/112.49 亿元，并新增2028 年归母净利润为158.74 亿元，2026-2028年同比+80.06%/63.45%/41.11%，对应P/E 为34.12/20.87/14.79 倍，维持“买入”评级。

风险提示：AI 算力需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。